业绩大超预期，单四季度净利润高速增长

    　　公司发布业绩预告，2020 年实现归母净利润16.16-17.95 亿元，同比增长80%-100%，扣非后归母净利润为15.05-16.72 亿元，同比增长80%-100%。按照公司业绩预告的中值预测，2020 年实现归母净利润约为17.1 亿元，非经常性损益金额为0.55-0.65 亿元，占比较小，公司利润质量较高。从单季度来看，按照扣非归母净利润中值测算，2020年第四季度实现扣非归母净利润为8.3 亿元，相比2019 年第四季度3.9 亿元，同比增长116.2%，第四季度一个季度的扣非归母净利润规模就相当于公司2019 年全部扣非归母净利润的体量，呈现高增状态。

    　　基金销售预计高速增长，带动公司业绩整体提升市场下半年较为火热，基金销售在居民储蓄搬家的背景之下呈现爆发式增长。根据wind 统计，2020 年第一到第四季度，基金季度发行份额分别为4694、6294、12782、7291 亿份，同比分别增长118%、125%、240%、19%。2020 年公司上半年基金代销收入约1.9 亿元，同比增长153%，在行业大爆发的背景下，预计下半年基金收入将呈现超高速增长，同时，从行业基金销售同类业务的情况来看，基金销售的净利率有望达到60%以上，此块业务对公司业绩带动较大。

    　　业绩具备强规模效应，典型高弹性品种

    　　公司的业务中，网上行情交易系统、广告服务业务处于稳定增长状态，但是占比较大的增值电信业务和基金代销业具备较强的规模化效应，由于资讯产品和基金代销业务在进入常态化后，成本增长较为稳定，所以一旦收入端出现爆发式增长后，业务的规模化效应将使得业务的净利率快速提升。

    　　风险提示：C 端客户需求不及预期，基金代销竞争激烈。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　预计2020-2022 年归母净利润16.39/20.72/25.09 亿元，同比增速82.6/26.5/21.0%；摊薄EPS 分别为3.05/3.85/4.67 元，当前股价对应PE 为39.0/30.8/25.5x。维持“买入”评级