事件：1 月30 日，公司披露2020 年全年业绩预告，预计2020 年盈利16.16-17.95 亿元，同比增长80%-100%；扣非净利润15.05-16.72 亿元，同比增长80%-100%。

    　　Q4 单季业绩大超预期，多方面合力所致。

    　　公司3Q20 归母净利润为7.7 亿元，同比增长68.5%。估算Q4 单季实现净利润8.4-10.2 亿元，同比增长91.8%-132.6%，大超市场预期。

    　　除证券市场交易活跃的β因素外，主要原因或有三点：一或是券商开户导流业务收入多为延季结算，Q4 或同时结算Q3-Q4 两个季度收入。二或是B端业务持续发力，iFinD 市场份额增长提升收入。三或是公司加大预收账款确认为收入速度所致，此外预收款项的先行指标经营性现金流净额同比+67.5%至12 亿元，表现亮眼。

    　　B 端业务或有弯道超车机会。

    　　我们判断，若WIND 终端软件价格翻倍，将直接利好其竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步，且逐步形成了自己的特色功能板块，叠加价格便宜，或有进一步提升市场份额的可能，看好其长期发展空间。

    　　流量仍是核心优势。

    　　根据艾瑞咨询数据，2020 年10-12 月同花顺与东方财富APP 月独立设备台数依次为6610/4115 万台、6810/4385 万台、6873/4407 万台，月环比增速分别为-2.9%/-4.7%、+3.0%/+6.6%、+0.9%/+0.5%，用户流量持续领先东方财富，是后续拓展变现渠道的核心力量。

    　　投资建议：Q4 业绩大超预期，维持“买入”评级公司是A 股稀缺的金融科技龙头，未来发展模式仍存较大变革可能。2020年8 月14 日证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》向社会公开征求意见，《管理规定》对券商通过第三方平台获客予以肯定，我们认为这消除了公司开户导流业务的合规风险，利于公司拓展业务边界。

    　　因20Q4 业绩大超预期，我们将公司20/21 年盈利增速由54%/43%调整至94%/27%，对应EPS 为3.2 元、4.1 元/股，对应PE 为37X/29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：B 端业务发展不及预期；监管强度超预期；公司用户流失超预期；C 端产品转型不及预期；业绩预告为初步测算结果，以年报数据为准。