2020 净利润同比增长80%-100%，业绩超预期

    　　1 月29 日公司披露业绩预告，2020 年归母净利润16.16-17.95 亿元，同比增长80%-100%，扣非归母净利润15.04-16.72 亿元，同比增长80%-100%。

    　　业绩超预期（此前预期14.9 亿元）。20Q4 单季度归母净利8.4-10.3 亿元，同比增长92%-133%。我们认为，业绩高增长的主要驱动因素：1）C 端用户付费意愿提升；2）导流开户业务持续增长；3）基金销售业务快速增长。

    　　我们预计，2020-2022 年EPS 分别3.16/4.44/6.12 元，维持“买入”评级。

    　　交易量持续放大，现金流或将创历史新高

    　　在同花顺财务指标中，现金流与业务最为同步。根据Wind，2020 年A 股交易金额204.0 万亿元， 同比增长62% ， 20Q1-Q4 交易金额49.6/38.6/68.2/47.6 万亿元。同花顺20Q1-20Q3 销售商品收到的现金流为5.06/8.09/7.96 亿元。我们预计，20Q4 公司单季度销售商品收到现金流或超过20Q2，创历史新高。背后驱动因素主要为：1）A 股交易量持续放大，同花顺C 端用户付费率提升；2）高净值用户ARPU 值或提升。

    　　导流开户业务或将高速增长

    　　根据中证登数据，截至2020 年12 月底，A 股开户数已经超过1.78 亿户，2020 年新增开户数为1802 万户，同比增长12%。2020 年12 月单月新增开户数162 万户，同比增长100%。从开户数来看，A 股个人投资者股票参与度依然很高，并没有因为新发基金市场的火爆而出现开户数降低的情况。

    　　导流开户业务主要影响变量为：开户数和交易量，这两个变量在2020 年均同比明显增长，且该业务主要集中在Q4 结算。因此，我们认为，2020 年全年该业务收入增速或将高于20H1 收入同比增速11.8%。

    　　值得关注的新增长点：基金销售和iFinD 数据终端除了炒股软件和导流开户这两个传统优势业务之外，我们认为，基金销售和iFinD 数据终端也非常值得关注。1）同花顺基金销售业务或将受基金市场整体带动，基金销售规模和收入或将创历史新高。2）在产品和渠道逐步完善的推动下，iFinD 金融数据终端或将迎来快速发展。

    　　业绩有望持续增长，维持“买入”评级

    　　同花顺流量变现能力持续提升，我们将2020-2022 年净利润预测增至17.0/23.9/32.9 亿元（前值14.9/21.1/28.6 亿元），EPS 分别为3.16/4.44/6.12元。参考可比公司Wind 一致预期PE 均值为40 倍，给予公司2021 年PE40倍，目标较为177.74 元（前值为208.39 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：A 股交易量大幅下降的风险，平台流量变现低于预期的风险。