事件： 宝通科技发布2023年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入24.18 亿元，同比增长1.25%；归母净利润1.03 亿元，同比增长2.61%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比下降12.87%。公司2023 年Q3实现营业收入8.73 亿元，同比增长1.19 %；归母净利润亏损0.18 亿元，扣非归母净利润亏损0.19 亿元。

    　　智能输送积极扩张，移动游戏未来向好。1）2023Q3 收入端：公司实现营业收入8.73 亿元，同比增长1.19%；其中，根据Sensor Tower 数据显示，《马赛克英雄》带动公司Q3 移动游戏流水环比显著增长。2）2023Q3 成本费用端：2023 年Q3，公司毛利率39.30%，同比减少1.67 pct；销售费用率25.71%，同比减少3.07pct；管理费用率9.44%，同比增加1.92pct；研发费用率3.33%，同比减少0.64pct。业务表现：1）移动互联网方面，海外发行：子公司EFUN 旗下放置RPG 游戏《马赛克英雄》流水表现突出，仅18 天便实现了流水上亿的成绩；研运一体：《Bloodline:Heros oflithas》上线首月用户突破百万人；AI 降本增效：公司已使用基于ChatGPT的翻译系统翻译了约百万字的本地化文案；利用ChatGPT 为游戏创作了公告、广告语文案等。2）工业互联网方面，海外开拓：公司拟在泰国设立子公司经营高性能数字化输送带的销售与服务。智慧矿山：公司与重要合作伙伴踏歌智行共同打造智能矿山“全链路智慧运输”解决方案，使半连续作业工艺场景更“无人、安全、低碳、高效”。

    　　工业互联网深度布局，游戏全球化研运优势持续巩固。1）智能输送持续渗透：公司是行业内首家提出工业散货物料输送全栈式服务的企业，投资6 亿元人民币建设现代工业散货物料智能产业集群生产基地；2）放眼全球口碑优良：公司在全球具备较高的品牌认知度，立志成为“全球领先的智能输送服务商”；3）出海领军优势凸显：公司已在韩国、东南亚、港澳台等市场建立起自己的核心竞争力和领先优势，未来项目储备丰富；4）AI 探索：公司计划搭建企业内部的AI 中台，利用大语言模型助力业务和内部工作。

    　　盈利预测：公司持续提升国际影响力、推动工业互联网业务拓展，游戏储备丰富，积极探索AI+VR 赋能。我们略微下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润2.16/2.93/3.62 亿元，对应当前股价（2023 年10 月27日）的PE 分别为30.2/22.3/18.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新游戏开发和运营失败风险、政策波动风险、商誉减值风险、境外市场风险、汇率波动风险、市场竞争风险、潜在知识产权纠纷风险等。