事件：2022 年公司实现营收32.59 亿元，yoy+18.10%，归母净利润-3.96亿元，扣非归母净利润-4.20 亿元。2023Q1 实现营收7.55 亿元，yoy+14.05%，qoq-13.32%，归母及扣非归母净利润0.83/0.81 亿元，yoy+21.04%/+25.36%，环比均扭亏为盈，2023Q1 业绩略超我们预期。

    　　计提减值轻装上阵，股权激励彰显发展信心。2022 年海内外移动游戏市场逆风，公司优化产品结构，主动下架和关停了27 款表现不及预期的海外及自研项目，同时新游受版号影响延期上线，致公司游戏业务营收增速有所承压。费用端，公司持续国内外市场投放和研发投入，致子公司易幻网络经营业绩首次出现亏损，基于谨慎性原则，公司计提商誉减值准备4.86 亿元，致2022 年利润端承压。展望未来，公司轻装上阵，业绩弹性可期，2023Q1 已初步兑现。此外，公司已公布股权激励方案，坚定发展信心，业绩考核目标为：2023-2025 年营收不低于35/40/50 亿元，净利润不低于4/5.6/7.28 亿元，对应2024-2025 年营收增速为14%/25%，净利润增速为40%/30%。

    　　移动互联网：新游储备丰富，看好AI 长期赋能降本增收。公司储备有《重返未来：1999（港澳台）》《白荆回廊》《剑侠世界3（韩国）》等不同版本近20 款新品，同时新游《起源：无尽之地》已获批版号，有望年内上线国内市场，产品充沛将支撑业绩复苏。长期来看，公司积极布局AI，已应用AI 提升广告投放效率和优化广告；搭建基于ChatGPT 的翻译系统，提升翻译效率；搭建基于Stable Diffusion 框架的AIGC 绘画系统，提升美术效率，增加广告创意数量。公司将持续聚焦前沿技术，我们期待公司落地更多AI 应用，有望提升游戏研发、发行、运营效率。

    　　工业互联网：业绩延续高增长，元宇宙布局有望持续突破。2022 年公司工业互联网业务实现营收16.36 亿元（yoy+32.77%），营收占比达50.18%。公司持续推动智能输送全栈式服务，探索海外市场新增量，业绩有望延续高增长态势。同时公司元宇宙布局持续突破，2022 年推出数字孪生智慧矿山系统，集合数字化输送带、AR/VR/MR 智能设备、裸眼3D MR 等数字化产品，并已与兖矿能源开展合作并落地。我们认为公司工业元宇宙布局有望受益于AI 技术进步，看好其智能化软硬件产品在智慧矿山和智慧港口领域相继落地，规模化效应有望逐步显现。

    　　盈利预测与投资评级：公司双主业业绩弹性可期，我们上调2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为1.04/1.37/1.84 元（2024 年此前为1.31 元），对应当前股价PE 分别为23/17/13 倍。公司当前估值具备安全边际，业绩弹性有望持续兑现，我们看好AI 赋能公司双主业长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：工业智能化推进不及预期，新游上线不及预期，市场竞争加剧风险，政策监管风险