投资要点

    游戏+工业双轮驱动，率先开启元宇宙探索。宝通科技以橡胶输送带业务起家，2015 年开拓游戏业务，打开工业互联网+移动互联网的业务版图。

    公司注重科技赋能主业发展，构建虚实共荣、相互赋能的全新商业路径，在2016 年即开启了“元宇宙”产业探索，投资“哈视奇”拓展VR 游戏元宇宙新业务；同时，结合云计算、人工智能和游戏引擎来拓展虚拟现实融合工业元宇宙的商业模式。

    深耕游戏研运出海，前瞻布局VR 游戏。公司2015 年全资收购游戏出海龙头易幻网络，专注游戏海外发行与本地化运营，在韩国、东南亚、中国港澳台地区三大主力市场处于第一梯队；2018 年成立子公司海南高图、成都聚获发力研运一体和自研游戏，并积极开拓国内市场。当前公司储备游戏丰富，并通过控股哈视奇、投资一隅千象前瞻探索VR/AR 游戏新领域。

    全栈服务厚积薄发，向工业元宇宙进军。公司是目前国内唯一一家全栈式工业散货物料输送服务供应商，输送业务收入高速增长。公司坚持科技创新，专利数量领跑行业，积累了长期合作的重点领域核心客户。公司注重工业互联网智能化发展，投资自动驾驶领域的踏歌智行和宝力智行，2022年7 月发布首个数字孪生矿山系统，打响元宇宙技术革命“发令枪”。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.88/5.01/6.05 亿元，对应当前股价（2022 年11 月28 日）的PE 分别为20.7/11.9/9.9 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、商誉减值风险等。