事件：2022Q1-3 公司实现营收23.88 亿元，yoy+21.09%，归母净利润1.01 亿元，yoy-69.76%，扣非归母净利润1.09 亿元，yoy-66.35%。其中，2022Q3 公司实现营收8.62 亿元，yoy+35.25%，qoq-0.12%，归母净利润0.50 亿元（2022Q2 为-0.18 亿元），yoy-40.48%，扣非归母净利润0.61 亿元（2022Q2 为-0.17 亿元），yoy-25.99%，业绩低于我们预期。

    工业互联网：加码智能输送领域，推进矿山智能一体化。公司持续推动智能输送全栈式服务，丰富工业互联网业务落地应用场景。在智慧矿山领域，公司矿山智能一体化业务已取得突破性进展，截至202H1，公司已与兖矿能源开展东滩煤矿B 皮带机智能化改造项目合作，合同总金额为1850 万元。此外，公司于矿山一体化运营领域投资有宝力智行和踏歌智行，其中踏歌智行客户覆盖能源、金属等领域的大型国有企业集团等，我们看好公司智能化软硬件产品在智慧矿山和智慧港口领域相继落地，规模化效应有望逐步显现。

    移动互联网：新游利润有望逐步释放，产品储备丰富。2022Q1-3，公司依托海外地区发行优势，拓展国内市场，上线《元素方尖》《终末阵线：

    伊诺贝塔》等多款产品，于海外地区发行《剑侠世界3》《DK》等产品，由于新游上线推广费用与收入错配，游戏业务利润有所波动，我们预计新游业绩贡献将逐步释放。展望2022Q4 及未来，公司新游储备丰富，后续增长动能充足，截至2022H1，公司储备有《D3》《DHS》等不同版本近20 款新游，有望于2022-2024 年陆续上线，贡献业绩增量。

    盈利能力环比改善，销售费用率同比提升明显。2022Q3 公司毛利率为40.97%（yoy-0.94pct，qoq+2.17pct），扣非归母净利率7.11%（2022Q2 为-1.96%），yoy-5.88%，盈利能力边际改善明显。费用端，2022Q3 管理费用率7.52%（yoy+0.39pct，qoq+1.21pct），研发费用率3.97%（yoy-1.85pct，qoq-0.14pct），财务费用率0.68%（yoy-0.06pct，qoq+0.14pct），销售费用率28.78%（yoy+10.94pct，qoq-0.89pct），主要系新游上线推广费用一次性计入当期，而玩家充值需在道具或用户生命周期内逐步确认为收入。

    盈利预测与投资评级：受地缘政治冲突等因素影响，公司业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为0.73/1.04/1.31 元（此前为1.30/1.54/2.02 元），对应当前股价PE 分别为18/12/10 倍。我们看好公司双主业转型升级带来业绩释放，维持“买入”评级。

    风险提示：工业智能化推进不及预期，新游上线不及预期，市场竞争加剧风险，政策监管风险