2022 年8 月25 日，宝通科技发布半年报，公司1H22 实现营收15.25 亿，同比增长14.32%；录得归属于上市公司股东的净利润5065.33 万元，同比下降79.66%；扣非净利润4784.04 万元，同比下降80.19%。

    工业互联网业务竞争力提升，外部环境致使成本端承压。2021 上半年国内外工业互联网行业受多重因素抑制，大宗商品价格高位宽幅震荡，近原油端的产品价格受影响较大，叠加地缘政治冲突负面影响及国内新冠疫情反复限制出口物流运输。在行业整体盈利空间受到大幅挤压的情况下，公司深耕工业散货物料智能输送全栈式服务，以智能化为核心，提升品牌国际知名度，业务量有所提升。1H22 智能输送数字化产品和服务合计贡献营业收入7.25 亿元，同比增长38.32%，占公司总收入47.54%。因为支出端压力较大，该业务净利润为5,011.74 万元，同比下降12.02%。公司持续大力拓展智慧矿山领域市场，2022 年上半年数字化输送带在智慧矿山领域的市场占比已接近60%，出口业务同比增长近20%。随着宏观经济转好和支出端的修复，工业互联网业务或将保持稳定增长。

    全方位推进移动互联网布局，游戏业务净利润大幅下降。移动互联网业务是公司另一核心驱动力，公司积极布局游戏出海，并于报告期内上线了19 款新品。公司加大了国内外市场推广投放和定制，持续提升研发投入，然而因为新品收入的递延以及销售买量费用的当期确认，造成了游戏收入的大幅波动。

    报告期内，公司前五大主要游戏1H22 共计产出约4.54 亿流水，ARPU 值均有提升，但新游上线致使递延收入期末余额约比期初余额增长37%。加之国内游戏行业整体低迷，海外玩家受疫情常态化影响，玩游戏时间减少，1H22游戏业务营业收入为8.00 亿元，同比下降1.21%；净利润为-6352.63 万元，同比下降156.36%。截至目前，公司正在运行的产品有75 款，2022 上半年公司主动下架和关停了17 款表现不达预期的海外及自研游戏项目，积极优化产品结构。同时，公司储备有《龙骑士学院》《千年之旅》《浮生妖绘卷》

    《天龙八部2》等不同版本近20 款新品，并强化自身游戏开发与内容制作能力，坚定实现全球研运一体的战略。

    三费大幅增长，公司归母净利润下滑明显。公司上半年销售费用共计为4102.92 亿元，同比增长43.03%，主要系员工薪酬和营销推广费用增加所致，营销费率高达37.42%；同期管理费用和财务费用分别同比增长54.89%和73.62%。三费大幅增长，1H22 归属于上市公司股东的净利润为5065.33 万元，同比下降79.66%；随着公司推出降本增效措施，提升精益管理水平，净利润或有望在未来得以修复。

    拥抱元宇宙新机遇，持续加码研发投入。公司积极面向产业转型，专注科技创新，通过投资公司哈视奇布局VR/AR 等游戏内容制作，参股公司一隅千象打造裸眼3D 呈现及远程交互等等。目前，公司已拥有的元宇宙数字化产品有裸眼3D MR 空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和Boton Space1等。此外，公司持续在移动网络游戏的全球发行和运营业务相关的领域进行研发投入，报告期内共计23 个研发项目。整体来看，1H22 研发费用为6711.69万元，同比增长60.42%；研发费率为4.39%，同比增长1.2pct。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.49/6.12/6.62亿元，分别对应15.5/11.4/10.5倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情限制物流运输风险、成本提升风险、游戏流水不及预期风险、新游落地不及预期风险、版号及政策风险。