2021 年营收增长稳健，22Q1 受疫情、游戏确认周期与研发费用高举影响、短期业绩承压。2021 年，公司实现营收27.6 亿元（yoy+4.62%），实现归母净利润4.03 亿元（yoy-7.81%），实现扣非归母净利润3.8 亿元（yoy-11.07%）。

    2022 年第一季度，公司实现营收6.62 亿元（yoy-9.62%），实现归母净利润6876.87 万元（ yoy-43.96% ）， 实现扣非归母净利润6476.85 万元（yoy-46.97%）。我们分析，公司业绩短期承压的主要系疫情影响下工业互联网业务部分受阻，游戏确认周期存在差异，及研发费用投入加大所致。

    工业互联网：起步已成，陆续实现战略协同。 2021 年，公司智能输送数字化产品收入达10.62 亿元（yoy+13.18%），智能输送系统服务收入达1.7 亿元（yoy+0.81%）。此外，公司矿山智能一体化产业生态圈不断完善。截至2021 年末，公司已签约山东钢铁、中信特钢等公司，与兖矿能源成立子公司山东宝能智维、进军井工矿智能化建设，并在澳洲整合德国美卓服务团队，增强澳洲本土市场团队运营和品牌影响力。我们认为，随公司合同不断落地，关注智能软硬件放量所带来的工业互联网业绩贡献提升。

    移动端：产品储备丰富，关注游戏上线进展。2021 年末，公司正在发行运营的产品72 款，新增运营的产品16 款，储备不同语言版本的产品40 余款。

    长线产品持续为公司业绩长期稳定增长提供支撑。此外，公司控股子公司海南高图继续保持高速增长，运营的6 款产品中2 款收入过亿、《King's Throne》

    流水突破3 亿元人民币。截至2021 年末，公司投入研发的产品20 余个，公司已储备自研+定制的产品有 9 款，预计2022 年国内外上线的产品有《终末阵线》、《元素方尖》、《卧龙吟2》、《巨商》、《剑侠世界3》等。其中，《终末阵线》、《元素方尖》、《冰火创世纪》等四个游戏已拥有版号。我们认为，2022 年游戏新品的上线将持续为公司业绩增长提供新动力。

    抢占元宇宙高地，哈视奇+一隅千象+海南元宇宙公司不断完善产业链布局。

    公司通过开发哈视奇布局 AR/VR/XR 游戏内容与工业商业化场景应用，通过一隅千象布局裸眼3D 交互，通过海南元宇宙公司完善新兴产业投资布局。

    我们认为，公司已经通过XR 布局娱乐+工业元宇宙先机，业绩有望逐步落地。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.26、1.54 和1.80 元/股。参照可比公司，我们给予公司2022 年13-16 倍动态PE，对应合理价值区间为16.38-20.16 元/股，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。海外市场政策监管风险，日本、欧美等新区域拓展不及预期。