21 归母净利润同减7.81%，维持“买入”评级

    　　公司发布21 年报&22Q1 季报：21 全年营收27.6 亿元，同增4.6%；归母净利4.03 亿元，同减7.8%，低于我们预期（4.97 亿元）。22Q1 营收6.6 亿元，同减9.6%；归母净利0.69 亿元，同减44%。公司拟每10 股派1 元现金（含税）。我们调整22-24 年归母净利润预测为5.02/6.22/7.52 亿元，采用分部估值法，22 年目标市值73.64 亿元，目标价17.87 元，维持“买入”评级。

    　　21 年及22Q1 净利同减，主因新游上线延后、研发费用增长和疫情影响公司21 年净利同减7.81%，其中Q4 同降42.4%；22Q1 净利同降44%，主因21Q4-22 年2 月新游上线较少，老游戏流水下滑；同时21 年研发费用同增84.6%，22Q1 研发费用同增56.4%，公司加大了游戏和工业互联网业务研发力度，对业绩有一定短期影响。另外，22Q1 工业互联网业务受疫情影响物流受阻，成本有所上升，影响净利表现。

    　　工业互联网：智慧矿山商业化持续推进

    　　工业互联网：21 年营收12.3 亿元，同增11.3%。公司在北京、上海分别成立子公司宝通智联和宝通兴源景，拓展公司智能输送数字化产品在智慧矿山和智慧港口领域的落地，并联合兖矿能源成立子公司山东宝能智维，进军井工矿智能化建设，订单有望落地。

    　　移动互联网：22 年游戏产品储备丰富，积极布局元宇宙游戏业务22 年储备丰富。22 年公司将在港澳台、韩国、东南亚、日本、欧美等地区上线《卧龙吟2》《剑侠世界3》《LQSXY》《QNZL》《元素方尖0、4》《巨商》《D3》《FSYHJ》《YQLZ》《终末阵线》《有杀气童话2》《圣剑尘埃》等多款重量级新品。还将上线5 款以上自研产品；公司元宇宙布局领先，21 年成立海南元宇宙子公司，增资控股哈视奇科技，投资一隅千象。

    　　双轮驱动公司成长，维持“买入”评级

    　　我们看好公司长期双业务的成长性。结合游戏上线节奏，我们预计22-24年归母净利5.02/6.22/7.52 亿元（22-23 前值6.15/7.66 亿元），EPS1.22/1.51/1.83 元。采用分部估值法，预计游戏22 年净利3.35 亿元，可比公司22 年PE 13X，考虑公司元宇宙游戏布局较为领先，行业景气度较高，给予PE 16X，对应市值53.6 亿元；预计工业互联网22 年净利1.67 亿元，可比公司22 年PE 8X，考虑公司智能运营业务和数字化输送系统商业化前景较好，给予估值PE12X，对应市值20.04 亿元，目标市值73.64 亿元，调整目标价至17.87 元（前值24.21 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能化改造进程不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。