事件

    　　2022 年4 月22 日，宝通科技发布21 年年报及22 年一季报，21 年营收为27.60 亿元， 同比增长4.62%， 归母净利润为4.03 亿元， 同比下降7.81%；22Q1 公司营收6.62 亿元，同比下降9.62%，归母净利润为0.69亿元，同比下降43.96%。

    　　简评

    　　智能输送数字化产品业务稳步增长，智能运营一体化服务业务有望加速推进。公司21 年智能输送数字化产品制造业务营收10.62 亿元，同比增长13.18%；而智能输送系统产品服务仍处于业务发展初期，21 收入约1.70 亿元，同比增长0.81%。随着公司在北京、上海分别成立相关子公司以及公司已签约山东钢铁集团、中信特钢铜陵泰富公司等客户，业务有望加速推进。

    　　公司持续加强虚拟现实领域的布局，有望强化游戏和工业互联网协同。公司21 年陆续增资了矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼3D 技术公司一隅千象、增资VR 技术企业哈视奇。有望进一步加强VR/AR 技术在公司业务的协同，公司已联合哈视奇开发了多款VR/AR 游戏Demo、裸眼3D 设备Space 1 有望与工业互联网端进一步协同，实现数字孪生的沉浸式体验。

    　　子公司加大研发投入，关注22 年自研游戏储备。公司21 年/22Q1 研发费用为1.34/0.32 亿元，同比增长85%/56%，研发费用率为4.87%/4.78%，同比增长2.09/2.02Pcts。随着研发端的持续投入，公司目前已经储备5 款自研+定制的产品，关注《D3》、《终末阵线》、《SND》、《CBP》等自研游戏上线进展，公司持续的研发投入有望逐渐转为对业绩的贡献。

    　　易幻网络：公司22 年3 月上线代理游戏《剑侠世界3》，稳定在马来西亚iOS 畅销榜10 名左右。由于游戏收入存在部分递延，我们认为后续《D3》

    　　等储备产品以及递延收入的释放有望推动业绩的增长。

    　　投资建议

    　　随着易幻加强拓展国内业务，营收有望保持增长，由于公司加强研发投入，我们下调22/23 年归母净利润6%/4%，预计22/23/24 年公司归母净利润为5.9/7.1/8.1 亿元，EPS 分别为1.44/1.71/1.97 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　游戏表现不及预期；游戏政策风险；游戏上线时间不及预期