智能化改造项目陆续落地，元宇宙布局领先赋能成长，维持“买入”评级公司积极布局智能运营服务和元宇宙领域，具备较好成长性，我们基本维持盈利预测，预计21-23 年归母净利4.97/6.15/7.66 亿元（前值：4.97/6.15/7.64亿元），对应EPS 1.25/1.55/1.93 元。采用分部估值法，预计游戏22 年净利4.6 亿元，可比公司22 年PE17X，考虑公司元宇宙布局领先，技术与项目储备丰富，给予PE24X，市值110.4 亿元；工业互联网22 年预计净利1.55 亿元，可比公司22 年PE9X，考虑公司智能矿山商业化落地，智能运营业务和数字化输送系统业内领先，给予估值PE13X，对应市值20.15 亿元，目标市值130.55 亿元，调整目标价至31.71 元（前值24.21 元），维持“买入”评级。

    工业互联网：与兖矿能源等设立山东宝能，智慧矿山商业化有望加速落地公司加速推进智慧矿山一体化运营。公司联合矿山无人驾驶领头企业踏歌智行，实现露天矿的无人化运营；联合兖州煤业布局井下无人输送。公司12月14 日公告控股子公司宝通智能物联拟以自有资金1500 万元与兖矿能源、无锡智维共同成立山东宝能，专注于煤矿井下智能输送业务，定制化服务兖矿能源智能化煤矿建设。山东宝能将成为兖矿能源、宝通智能面向煤矿井下智能输送业务的核心主体公司，加快实现工业散货物料智能输送在矿山中的“无人化”，我们认为这显示公司智慧矿山商业化加速落地。

    移动互联网：游戏产品储备丰富，积极布局元宇宙公司先后投资哈视奇和一隅千象，并于21 年6 月成立海南元宇宙公司，投资AR/VR/MR、机器人、传感器等成长性产业相关领域，助力数字化商业场景和生态建设。哈视奇计划于22 年冬奥会召开前将其内容上线各大VR 平台，预计在2022 年1 月底上线冬奥VR 游戏。22 年宝通科技游戏产品储备丰富，将在大陆、港澳台、欧美等地上线《巨商》、《卧龙吟》、《有杀气童话》、《剑侠情缘3》、《DK》、《伊苏》等数款新品；还将上线5 款以上自研产品，其中公司预计其自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》将在2022 年上线海外。

    智慧矿山加速商业化落地，维持“买入”评级

    公司“移动互联网+工业互联网”双轮驱动发展格局延续，投资加码矿山无人驾驶、人工智能、AR/VR/MR 等领域。智慧矿山商业化落地加速，元宇宙布局领先，赋能未来成长性。我们预计21-23 年归母净利为4.97/6.15/7.66亿元，EPS 1.25/1.55/1.93 元。采用分部估值法，目标市值130.55 亿元，目标价31.71 元，维持“买入”评级。

    风险提示：智能化改造进程不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。