报告要点

    核心管理团队稳定，双主业运行良好

    　　宝通科技2015 年下半年开始战略转型，2016 年3 月易幻网络并表，自此公司开启双主业运营模式。2016-2019 四年磨合中，宝通的两项主业游戏和输送带业务均取得稳定增长。目前公司形成了以易幻网络、海南高图和成都聚获为核心的移动互联网业务以及老宝通为核心的工业互联网业务，并通过产业基金，投资优质研发团队，布局泛娱乐。

    易幻网络：从小市场到大市场，流水规模有望上新台阶易幻网络为海外区域游戏发行龙头，整体游戏基本盘扎实，多年本地化运营的经验使得易幻在港澳台、东南亚以及韩国市场具备较强的区域优势，目前在运游戏超过70 款，每年代理的S 及A+级别产品数量保持稳定增长。同时易幻对于数据化能力极为重视，自研普罗米修斯软件系统、塔罗软件系统以及GM Tool，辅助游戏运营、广告投放和产品调优，目前平台已积累了 2-3 亿用户，48 亿多条用户数据。2020 年公司产品侧将从纯代理扩展到定制及合作开发，市场策略上则会加大日本市场投入力度，同时试水中国大陆和欧美市场。大市场的突破有望拉动易幻流水规模走上新的台阶。

    海南高图：产品扩容一倍，利润逐渐释放

    　　海南高图定位全球研运一体，主攻欧美市场，品类上以MMO、SLG 以及放置经营为核心。2021 年在三个品类赛道跑通前提下，产品扩容一倍，同时利润逐渐释放，利润率持续改善。

    成都聚获：合作B 站主攻二次元赛道，产品具有爆发潜力成都聚获主攻二次元游戏研发，核心产品《终末阵线：伊诺贝塔》即将面世，由B 站独家发行，也是B 站首次与A 股游戏上市公司达成独代合作的产品。《终末阵线：伊诺贝塔》是一款日式风格二次元+机甲射击类型的动作类手游，每位任务角色都对应不同类型的机甲，同时用户可以根据自己的喜好需求对部件进行改造装饰，兼具开放世界元素，极大增加了游戏可玩性。付费点设置上，主要集中在机甲装备外观零部件的贴图以及机甲武器的提升，具备较成熟的商业变现模式，产品具备爆发潜力。

    投资建议及盈利预测

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.06/1.73/2.16 元，对应PE 为23x/14x/11x，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　新品不及预期，老产品流水下滑过快，行业竞争加剧