子公司易幻网络深耕手游海外区域化发行，竞争优势明显

    　　自2012 年成立以来，易幻网络专注于游戏出海发行运营业务，是中国最早出海的手游发行商之一，也是国内海外移动游戏成功发行数量最多的厂商，目前已经在全球发行近240 多款游戏，覆盖全球130 多个国家和地区、十几种语言，在中国港澳台、韩国及东南亚地区处于第一梯队。其核心竞争力在于出海经验丰富、国际化与本地化兼备以及丰富的用户数据积累。

    　　产品储备丰富，自研与开拓新市场带来新增量公司在稳固中国港澳台、韩国及东南亚等传统区域的优势外，积极向欧美、日本等市场拓展，并向产业链上游布局游戏研发业务。2018 年底成立海南高图与成都聚获，海南高图以欧美市场为核心发力全球研运一体业务，成都聚获则专注于二次元产品的研发，此外也通过资本运作、战略合作及深度定制等方式加大自有内容端的产出，形成代理和自研的多元产品矩阵。2020 年公司储备了十余款发行产品及3-4款自研产品，预计将为游戏业务带来新增量。

    　　与哈视奇签署战略合作协议，加码VR 游戏布局5G 将加速VR/AR 发展新周期的到来，目前VR 游戏已成为公司战略布局的重点，公司相继投资了VR/AR 硬件开发商翊视皓瞳和内容供应商哈视奇，并联合开发多款游戏DEMO，实现在AR/VR/XR 终端的适配。2020 年2 月，公司与哈视奇签订业务合作协议，进一步深化双方在VR 领域的合作。目前，哈视奇开发的VR 游戏《奇幻滑雪3》已经上线Viveport 平台，后续将联合易幻网络新成立的“星翼幻”公司共同运营，预计将在七八月上线国内外各大VR 内容平台。

    　　工业互联网业务稳健发展，发行可转债扩产增效公司深耕输送带行业超20 年，围绕“高端化、国际化”

    　　战略持续推进技术创新，通过“数、网、智”等技术手段，与客户共建智慧矿山、智慧码头、智慧工厂、推行智能输送，推动矿产开采、钢铁冶炼、建材水泥、港口码头、火力发电五大基础产业的智慧化、智能化、云端化应用的新基建步伐。6 月，公司发行500 万张可转债，募集5 亿元投入公司现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目，该项目有助于公司提升产能，实现产品的环保性、信息化与智能化。该可转债的初始转股价格为 20.80 元/股，彰显管理者的信心。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年将分别实现营收29.88 亿元、39.08 亿元和46.75 亿元，同增20.7%、30.8%和19.6%；归母净利润分别为4.08 亿元、5.61 亿元和7 亿元，同增33.7%、37.6%和24.7%；对应EPS 分别为1.03 元、1.41 元和1.76 元,对应PE 分别为28.77X\20.91X\16.77X。考虑公司游戏业务逐步向研运一体转型升级，工业互联网业务新产能将逐步释放，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏表现及一线市场开拓不及预期风险、行业竞争加剧风险、募投项目推进不及预期风险。