事件

    公司预计20H1 业绩同比增长30%~50%，中枢为40%左右，业绩增长的主要源于易幻网络稳健增长，同时发力自研的“成都聚获”和“海南高图”逐渐扭亏为盈。

    　　点评

    我们预计宝通科技21 年将通过“自研产品”实现跨越式发展，游戏业务将由易幻驱动转向“易幻+成都聚获+海南高图”三架马车。过去易幻网络主要覆盖的市场为韩国、东南亚和中国港澳台，未来宝通科技游戏业务将通过自研将进一步开拓中国大陆市场、日本市场和欧美市场。

    1、中国大陆市场：成都聚获主攻二次元自研产品，联手B 站开拓中国大陆市场。成都聚获自研的《终末阵线》（二次元卡牌）由B 站独代，预计7 月B 站开展推广，11 月上线，将为21 年提供稳定的利润。

    2、日本市场：易幻网络通过定制和代理加快进入日本市场。易幻将于11 月在日本发行《梦境连接》（二次元卡牌，其制作团队成研发了《拳皇98 终极之战ol》），预计2021 年能带动易幻海外流水50%以上增长。

    3、欧美市场和中东市场：海南高图主攻自研欧美题材产品，同时搭建全球发行团队。海南高图自研的欧美模拟题材WST 预计在20Q4 上线。根据手游那点事，海南高图在土耳其发行的《Dragon Storm Fantasy》，在TikTok挑战赛营销所取得的亮眼成绩。

    　　投资建议

    投资建议：宝通科技发力自研，尤其是二次元领域，联手B 站打开中国大陆市场，业绩确定性相对较高，预计21 年净利润6.8 亿，对应当前股价15.5X。

    　　风险提示

    游戏表现不及预期；海外市场拓展不及预期。