事件：6 月30 日晚公司披露20 年半年度业绩预告，预告显示公司20H1 归母净利润为2.17~2.51 亿元，同比上升30% ~50%，疫情催化公司业绩超预期增长，我们维持前期判断继续看好公司下半年表现。

    移动互联网业务持续深化研运一体化布局，从“全球化发行”到“研运一体化”

    今年有望落地。

    子公司易幻网络全球移动网络游戏的发行和运营业务保持稳定增长。公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入稳定。报告期内，易幻网络进一步扩大移动网络游戏全球发行、运营业务市场规模，持续推出新品《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8 款新品，产品表现良好。

    子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展，加大对内容研发的投入，加快发展全球研运一体业务。《war and magic》、《dragon storm fantasy》、《King's Throne:

    Game of Lust》等产品运行稳定，海南高图20H1 经营业绩较去年同期有大幅增长，成为公司新的业绩增长点。

    现代工业散货物料智能输送与服务业务继续深化智能化改造，未来可期。

    公司继续深化“高端化、国际化”发展战略，国际贸易收入实现了同比大幅增长。

    一方面，公司数字化胶带系列产品销售量占比显著上升，新技术、新产品为公司经营业绩持续增长贡献利润。另一方面，通过“数、网、智”等技术手段，加速工业散货物料智能输送的智能化和数字化发展步伐，实现工业散货物料智能输送全栈式总包服务，为公司未来经营业绩的可持续发展奠定基础。

    2020 年7 月2 日，公司公告以自有资金2 亿元对全资子公司百年通进行增资，同时公告宝通科技及宝通投资使用自有资金不低于6,000 万元增资踏歌智行和投资设立宝力智行，加速工业散货物料智能输送全栈式服务的推广及应用。

    投资建议：受国内外疫情“宅经济”影响，公司游戏产品均表现良好，20H1 预计公司业绩将实现超预期增长，净利润同比上升30%~50%。考虑到上半年表现超预期，下半年公司在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品，3-4 款以上的自研（定制）产品，包括Q3 开放公测的成都聚获自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》（b站合作代理）、海南高图自研的《WST》、年中与哈视奇合作的VR《奇幻滑雪3》等也将陆续上线。丰富的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利，我们在19 年报及20年一季报点评中已强调看好公司今年研运一体化布局落地，游戏上线有望催化业绩增长，并已上调前期盈利，预计公司2020-2021 年净利润分别为4.00/5.01 亿，对应当前估值为27x/21x，展望21 年公司自研游戏以及工业互联网业务有一定的利润弹性。我们根据可比公司三七互娱、吉比特21 年估值，给予公司21 年估值目标30x，对应目标价为37.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏上线时间或表现不及预期、游戏行业政策变化、海外疫情影响、工业互联网技术产品推广不及预期等