事件：（1）宝通科技发布2020H1 业绩预告，20H1 归母净利润预计在2.17-2.51 亿元，去年同期为1.67 亿元，同比增长30%-50%，其中非经常性损益预计小于600 万元。20Q2 预计单季度归母净利润在0.99-1.32 亿元，同比增长25%-67%。（2）公司发布公告将以自有资金2 亿元增资全资子公司百年通，自有资金不低于1000 万元设立宝力智行，同时全资子公司宝通投资拟使用自有资金不低于5000 万元增资踏歌智行。

    点评：20H1 业绩高增，全球研运一体布局成效初显。20H1 公司业绩高增，主要源于：（1）子公司易幻网络发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等老产品收入稳定，同时推出《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8 款新品，上线后表现良好，新品表现亮眼，增厚公司业绩。（2）子公司海南高图主攻全球研运一体业务拓展，已在全球约150 个国家和地区发行《war and magic》、《dragon stormfantasy》、《King's Throne: Game of Lust》等产品，海南高图20H1 业绩同比有大幅增长，成为公司业绩的新增长点。

    加码工业智能化输送布局，深化“高端化、国际化”发展战略。工业互联网方面，公司增资及投资百年通、宝力智行及踏歌智行。其中，百年通以工业输送系统研发集成、工业输送智能化产品开发、实施为核心主业，宝力智行及踏歌智行专注于露天矿矿用车无人驾驶技术研究、产品研运，增资及投资业务布局利于公司智能输送全栈式业务拓展。有利于公司整合业务资源，进一步推动行业前沿技术包括人工智能、无人驾驶、大数据等在诸多领域的落地应用，深化“高端化、国际化”发展战略。

    下半年项目储备丰富，自研有望实现突破。20 年后续项目储备有：将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区上线《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等数款产品，同时3-4 款以上的自研（定制）产品也将陆续上线，其中B 站独代二次元自研产品《终末阵线》预计Q4 上线，有望打开年轻用户市场，后续的产品储备将持续为公司贡献稳定盈利。

    深化VR/AR 领域合作，VR 游戏《奇幻滑雪3》预计Q3 上线。公司积极拓展VR 领域新业务及结合云计算创新游戏业务新模式，投资了VR 硬件开发商翊视皓瞳及国内VR 游戏龙头哈视奇，公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈视奇开发多款游戏DEMO，其中《奇幻滑雪3》已入选WDA 最佳游戏，预计七八月份上线国内外各大VR 内容平台，前作《奇幻滑雪》曾获Steam 畅销榜以及VIVEPORT 付费榜第一，公司VR 游戏合作有望取得重大进展。

    盈利预测与投资评级：根据20H1 业绩预告，考虑后续产品储备，下半年自研产品有望实现突破，上调此前盈利预测，预计20-22 年分别实现营收31.1/38.0/45.1 亿元，归母净利润4.2/5.4/6.6 亿，EPS 分别为1.07/1.36/1.67元，给予20 年30 倍估值，对应目标价32.1 元，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏流水不及预期，新游上线推迟，政策监管风险。