本报告导读:

    公司从单一业务向体外诊断等多领域转型升级,成长空间拓宽,目前新业务增长迅速,经营趋势向上,预计3年复合增长50%,首次覆盖,给予增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予阳普医疗增持评级:公司从单一采血管业务向体外诊断等多个领域拓展,2014~2015年公司将总体形成临床样本处理系列,体外诊断系列、医学装备系列、空气净化系列四大产品平台。2013年公司业绩基数相对较小,新业务中只要1~2 项发展起来,对公司业绩贡献都非常显著,预计未来3年复合增长超过50%,首次覆盖给予增持评级,未来12个月目标价34元,相当于2015年PE 45倍。

    新业务平台逐步形成、新产品推动业绩持续高增长。2014年起多项新产品及业务将陆续贡献利润:智能采血系统+代理业务(德国免疫试剂代理、飞利浦医疗设备)+POCT+直乙肠镜+化学发光试剂。预计2014~2016年公司EPS为0.49/0.75/1.14元,同比增长57%、54%、52%。

    经营趋势逐季向上,激励推动转型。随着新业务的拓展,自2013年2季度起,公司业绩已呈逐季恢复趋势。2014年1季度已预增100~130%,业绩向上趋势进一步确立。为提高公司核心员工积极性,加快公司向体外诊断等新领域转型发展,2013年11月公司董事长邓总为公司部分核心骨干员工融资做股权增持。增持均价为15.06元/股,锁定期一年。

    外延并购培育新增长点。公司与另一上市公司和佳股份成立阳和公司开展产业投资,2014年2月参股北京快舒尔,参与到无针注射器的拓展,培育新增长点。后续并购拓展亦值得期待。

    风险提示:智能采血系统为国内首创,推广可能低于预期;干式荧光免疫以及维润赛润试剂注册进度及获批数量可能低于预期;真空采血管降价风险。