阳普医疗(300030.SZ/人民币10.96，买入)发布业绩快报，2011 年营业收入达到2.50 亿元，同比增长50.6%，净利润0.36 亿元，同比增长23.3%。公司的收入增长基本符合我们的预期，但净利润增速低于我们的预期，我们认为这是由于公司的真空采血管全自动生产项目和静脉采血针生产项目实施慢于计划，毛利率未能在报告期提升造成的。

    营业收入的快速增长说明公司的采血管业务增长依旧迅速，我们估计全年采血管的销售量增速在40%左右。同时，净利润状况表明超募资金收购的杭州龙鑫的业绩也基本达到了之前的既定目标。

    我们认为2012 年公司的业绩增速会好于2011 年，基本面也会更为扎实，主要以下几个方面：

    1. 真空采血管全自动生产项目将逐步投产，产能得以释放，并小幅提升产品毛利率；

    2. 静脉采血针生产项目将投产，目前采血针外购，毛利率持续下滑的不利局面将得以扭转；

    3. 控股子公司杭州龙鑫的新老产品将继续放量，保持高速增长；

    4. 全资子公司广州瑞达和阳普京成的代理产品销售业务将会逐渐步入正轨；

    5. 采血管脱盖机、广东南雄等超募资金项目将投产，为公司贡献业绩。

    由于年报业绩低于预期，我们可能会在年报发布后对公司未来的盈利预测进行10%左右的下调，但仍将维持公司的买入评级，并暂时维持公司15.43 元的目标价不变。