业绩符合预期

    公司 2010 年实现收入 1.66 亿元，归属上市公司股东的净利润 2902 万元，同比增长 17.8%、7.9%，实现 EPS0.39元/股，与我们预测的净利润增长 10%，EPS0.40 元/股基本一致。扣除非经常性损益后的 EPS0.33 元/股，经营性现金流 0.39元/股，盈利质量优异。分配预案为 10送 5转 5派现金 1元（含税）。

    产能瓶颈获突破，3季度后逐季加速

    2011 年公司自身增长点主要来自：①真空采血系统产能瓶颈突破：公司 10 年上半年受制于搬迁带来的产能瓶颈，收入仅增 1.6%。从 10年 9月开始原有 1.2亿支产能恢复正常，自有资金新建的 2 亿支产能也开始释放。10Q3、Q4 收入同比增长 25%、36%，加速增长趋势明显。11年募投项目将再增加 1.2 亿产能（估计 3月建成，7月投产），将建成自动化生产线。②2010年因搬迁造成管理费用大幅增长 67%，11年费率有望下降。③全国性销售网络进一步完善；海外市场销售收入 10年增长 36%，预计 11年产能释放后增长更快。④新产品上市及推广：2011年将推出专项检测管、脱盖机、安全式采血针等。

    收购杭州龙鑫增加尿液检测产品线

    公司于去年底公告拟收购主营尿液检测产品的杭州龙鑫，公司持 51%股权。本次收购除了扩充公司原本单一的检测产品线外，龙鑫原实际控制人沈一珊还承诺 11-12年税后净利润不低于人民币 1000 、1300 万元，照此计算对公司的业绩贡献不低于 0.07、0.09元/股。

    积极关注11-12年业绩弹性

    由于公司过去产能不稳定，我们一直给予的是盈利预测区间。本次我们正式给予公司 11-13EPS065、0.90、1.18元/股的预测。公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势，随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放，加上收购龙鑫的业绩承诺，则 11-12年业绩弹性较大，值得积极关注。目前 12PE37X，短期估值合理，需待逐季业绩高增长趋势进一步明朗后化解估值压力。