天龙光电上半年完成营业收入4.18 亿元，YoY+124.73%，实现净利润6132万元，YoY+71.08%，EPS 为0.307 元，符合此前业绩预告。Q2 公司销售大幅增长，营收环比增长94%，不过由于利息收入减少和资产减值损失（坏账计提和存货跌价损失）的增加，Q2 净利润环比下降16%。

    上半年综合毛利率大幅提升：为41.35%，YoY 提高7.6 个百分点，主要为公司单晶炉“炉体+系统”的全套产品销售比例大幅提高，业务毛利率同比提高7 个百分点至40.5%；同时通过收购，产生了坩埚、热场等新业务，毛利率分别达到62%和58%，带动整体毛利率的提高。

    单晶炉表现平稳，多晶炉销售起步：上半年公司销售单晶炉300 多台，整体平稳，惟公司主要客户之一，旭阳雷迪要求延迟交付60 台单晶炉的情况需要进一步关注；多晶炉亦开始销售，上半年交付约10 台，确认营收为2 千万。

    新购业务风风火火：而新收购的上海JMS 热场和光源坩埚完善了公司产品结构，两者上半年合计贡献了24%的营收，且由于较高的毛利率，石墨热场上半年贡献了0.57 亿元的毛利，占毛利润的33%，而热场更换周期一般为2-3 年，后续的组件更换亦有丰厚的利润空间。

    下半年光伏设备市场将转暖：鉴于欧洲光伏市场开始恢复运作，光伏发电统一标杆电价出台也预示着国内市场即将启动，预计后续光伏设备的需求将有所增长。预计公司全年单晶炉出货量在700 台左右，与去年基本持平，多晶炉销售预计能达到50-60 台左右，而石墨热场的收入将成为重要的组成部分。

    盈利预期：预计公司2011、12 年营收将分别达到10.37 亿元和14.49亿元，YoY 分别增长129.23%和39.75%；实现净利润分别为1.60 亿元和2.34 亿元，YoY 分别增长87.25%和46.52%；EPS 分别为0.799 元和1.171元。目前11、12 年P/E 为35 倍和24 倍。鉴于下半年光伏市场景气回暖的预期，给予公司买入投资建议，目标价为35 元（2012 年30x）。