光伏行业持续景气，单晶炉销量有望超越预期。根据渠道调研等情况的判断，我们预估公司2011年上半年单晶炉出货有望达到600台，全年出货量有望超过1000台，大幅超越我们此前800台的出货预期。

    我们认为超预期的原因主要如下：(1)市场需求维持景气。根据iSuppli的预测，2011年全球光伏新增装机量将达到19GW以上，同比增长20-30%。尽管面临来自多晶炉方面的冲击，但转换效率和成本的优势使得国内中小规模光伏企业对单晶炉的需求仍然旺盛，按每台单晶炉年产单晶硅片0.8MW估算，11年国内市场单晶炉需求量仍将在3000台左右（与10年持平）。(2)市场份额的提升。随着对关键零部件石墨热场企业收购整合的完成，协同效应将促使公司市场份额进一步提升，预计1 1年将达到30%以上。

    多晶硅片示范项目即将完工，多晶炉出货在即。公司50-80MW的多晶硅片示范项目已经进入最后的调试阶段，有望在春节前后正式投产。此次多晶硅片示范项目全部采用公司自产的10台多晶炉设备，从前期试用结果看，在良品率和转换率等性能指标方面已经接近国际同类产品的水平。随着多晶硅片项目的正式投产，将对公司多晶炉设备起到积极的推广作用，按每台多晶炉年产多晶硅片4MW估算，11年国内市场需求量约1000台。我们预估公司11年多晶炉将实现100台销售，有望占据10%的市场份额，测算后全年贡献EPS 0.18元。

    石墨热场业绩贡献确定。热场是单晶炉和多晶炉配套使用产品，对硅棒或硅锭的品质和电能消耗起到关键作用。公司对上游石墨热场生产企业上海杰姆斯收购事项已经接近尾声。根据收购协议的规定，转让方承诺杰姆斯2011年净利润不低于3000万元，不足部分将以现金方式补足。考虑到收购完成后的协同效应，我们预计杰姆斯2011年销售收入有望达到1.8亿元（同比增长50%），按净利率20%、公司股权占比68%估算，将为公司贡献EPS 0.12元。

    新产品值得期待。公司控股51%的新乡数控研发的PV800多线切割机有望于2011年小批量出货。多线切割机主要用于硅片的切割加工，在多晶炉、切方机等上游光伏生产设备己实现国产化情况下，多线切割机仍主要以进口设备为主，2009年瑞士HCT、Meyer Burger、日本NTC几乎占据困内全部市场份额。

    公司的PV 800多线切割机可专门用于多晶硅锭切割（每台设备对应1台多晶炉），预计困内需求量可达1000台，规模约40亿元。公司产品预计将于今年9月份出样，2012年有望成为公司新的业绩增长来源。

    小非减持压力减轻。2010年12月27日起，天龙光电的财务投资股东汤国强、刘定妹、赵政亚三人合计持有24.6%（4920万股）股权解禁，我们统计截至2011年1月23日，三人已合计减持2180万股，小非解禁股的集中释放一方面增强了公司股权的流动性(流通股1.09亿股，占55%)，另一方面也有利于缓解公司股价后续上涨的抛单压力。

    盈利预测及投资建议。整体而言，公司单晶炉销量有望超越预期，考虑到新业务多晶铸锭炉、LED蓝宝石长晶设备、多线切割机带来的弹性，2012年业绩仍有较大的上调空间。基于谨慎原则，我们暂维持公司2010-2012年EPS预测0.44/1.08/1.62元，目标价34元（对应2011年30倍PE）和“买入”评级。