投资要点：

    电视游戏市场潜力每年400亿 为游戏领域最大蓝海市场中国放开禁止长达十几年的电视游戏市场管制，电视游戏正式登陆中国。电视游戏在中国没有技术壁垒，随着相关硬件渗透率加大以及相关游戏的研发推出，电视游戏有望快速爆发。根据我们的估算，我国电视游戏的潜在玩家人数超过一亿，市场的潜力为每年400亿，并且在未来数年将以不低于20%的速度继续增长。

    公司积极布局电视游戏产业 打造“硬件+内容+平台”生态体系公司在电视游戏领域的理念、布局均走在了行业的前列：1）与完美世界合作，推出“完美盒子”电视游戏盒，目前出货量已经达数万个；2）成立电视游戏开发公司成都致家视游网络技术有限公司，开发“家魔方”电视游戏平台，专注于电视游戏定制、发行、推广（类似智能手机中的91助手、豌豆荚）；3）积极投入专业电视游戏开发，新游戏将不久面世。公司未来有望成为电视游戏的平台型公司，发展潜力巨大。

    参股鸣鹤鸣和 手握电子竞技产业“超白金”入场券参股鸣鹤鸣和35%的股份，鸣鹤鸣和是我国仅有的两家游戏数字频道之一GTV的运营方，拥有全国前列的收视率，在网络游戏产业，PC单机游戏产业和电子竞技等领域都获得了较高的认知度，已经在全国处于领跑地位。鸣鹤鸣和预期2014年全年利润可破千万，是少数既拥有高关注度又可以实现变现的电子竞技产业相关公司，随着电子竞技产业的爆发，鸣鹤鸣和的发展将驶入快车道。

    体量小、机制灵活、无较大历史负担 公司转型优势明显民营企业的背景、较小的体量以及轻的历史负担可以让公司在转型时更快决策以及更好进行激励。公司参股鸣鹤鸣和，仅仅用了两天就完成了决策和谈判的全过程，凸显了公司体制上的优势。历史已经数次证明，新兴产业发展中，更快更专注的企业才能够脱颖而出——我们认为公司具有这样的基因。

    手握足够现金+较低资产负债率 公司有并购预期2014年中报显示，公司账上有5亿的现金，资产负债率为49%，速动比率为38%，公司具有一定的并购实力。公司所处的成都地区为我国游戏、动漫行业除北上广之外的“第四极”，相关公司数量多、实力强且价格、成本相对低廉，公司能够以较低的代价对这一领域相关资源进行整合。

    九月底有望迎来两大股价“催化剂”1）Xbox one 9月23日开售，中国将在十几年后首次迎来电视游戏的落地，届时有望彻底引爆电视游戏概念；2）WCA（世界电子竞技大赛）将于10月初在我国银川召开，鸣鹤鸣和运营的GTV是赛事的全面战略合作伙伴，此次WCA的比赛奖金创造了历史新高，电子竞技的发展有望随之驶入快车道。

    首次覆盖，给予“买入”评级根据我们的预测，在不考虑电视游戏、电子竞技等新兴业务的情况下，公司2014、2015、2016对应的EPS分别为0.08、0.12、0.15，对应的PE分别为164倍、116倍、93倍。但考虑到电视游戏、电子竞技产业爆发在即，公司利润大概率出现超预期增长，因此给予“买入”评级。

    风险提示:

    传统业务继续下滑风险,广电行业政策风险