事件：18H1 扣非净利润同比增长151%，业绩接近预告上限公司公告2018H1 实现营业总收入21.22 亿元，同比增长44.77%；归属于上市公司股东净利润为2.77 亿元，同比下降35.54%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为2.52 亿元，同比增长151.29%；扣非净利润接近预告上限，业绩符合预期。

    优质影片带动18H1 影视业务收入大幅增长，下半年待映影片丰富1）公司2018H1 影视业务实现收入19.62 亿元，同比大幅增长94.54%，主要受《芳华》

    《前任3》等高票房影片拉动；其中《芳华》在报告期内票房约2.2 亿元，《前任3：再见前任》在报告期内票房约16.4 亿元。此外影视剧方面，18H1 公司参投电视剧《好久不见》、“前任系列”网剧《嗨！前任》和网络大电影《快递侠》等多部作品上映。

    2）展望18H2，7 月公司出品的《狄仁杰之四大天王》已上映，后续仍将有现实题材暖心之作《找到你》、贾樟柯导演新作《江湖儿女》（已作为华语片唯一代表入围第 71 届戛纳国际电影节主竞赛单元）以及“鬼吹灯”系列电影《云南虫谷》（猫眼想看人数已突破4 万人次）等多部影片将陆续上映；2019 储备项目《八佰》（已杀青，进入后期制作阶段）《阴阳师》《画皮3》《摸金校尉》《手机2》产品线丰富，预计18-19 年将成为电影产品线大年，有望持续贡献主业业绩弹性。

    实景娱乐业务逐渐步入落地期，公司盈利结构良性发展1）公司2018H1 实景娱乐业务实现收入1.41 亿元，同比下降28.40%；主要是因为各项目推进进度存在时间性差异。苏州电影世界已于7 月23 日开业，截至目前单日游客最高达到近1 万水平；年内长沙、南京及郑州项目也有望将陆续开业。

    2）公司18H1 投资收益0.49 亿元（主要为银汉和英雄互娱的投资收益确认），同比下降90.88%，主要是因为上年同期出售银汉科技部分股权带来高额投资收益；18H1 影视、实景娱乐为核心的主业盈利占比达到90%，带动经营性现金流回正达到4.23 亿，盈利质量向好。

    盈利预测与估值评级

    预测2017-19 年EPS 分别为0.38/0.47/0.58 元，对应PE 15/12/10 倍。看好公司电影业务回暖及实景娱乐项目陆续落地，目前处于估值底部，维持“增持”评级。

    风险提示：主投影视项目进度、票房不及预期；主题公园客流不及预期等。