结论与建议：

    公司2017 年实现营收38.71 亿元，YOY 增10.49%，净利润8.28 亿元，YOY 增2.50%，业绩表现符合预期。公司影视内容业务明显回暖，剔除投资收益影响，主营业务利润同比大增。《芳华》和《前任3》累计票房超过33 亿，再次证明公司对高票房大片的掌控能力。同时，上述两部电影尚有约18 亿票房收入将在一季度确认，1Q18 业绩向好确定性高。

    狗年贺岁档票房大增66%，国内电影市场持续向好，公司影视内容主业强势复苏，18 年《狄仁杰之四大天王》、《画皮前传》、《阴阳师》等多部重点影片有望再创票房佳绩。此外，随着品牌授权和实景娱乐项目的陆续开业，有望成为新的增长点。我们预计公司2017-2018 年实现净利润9.97 亿元和11.50 亿元，YOY 增20%和15%，按最新股本摊薄计算，每股EPS 为0.36 元和0.41 元。当前股价对应18 年/19 年P/E 为27.7 倍和24 倍，给予“买入”的投资建议。

    2017 年净利增2.5%：公司发布业绩快报，2017 年实现营收38.71 亿元，YOY 增10.49%，净利润8.28 亿元，YOY 增2.50%，业绩表现符合预期。

    单季度看，4Q17 实现营收14.52 亿元，YOY 增7.38%；净利润2.27 亿元，YOY 增22.10%。公司2017 年投资收益8.05 亿元，YOY-28.03%，主要是出售掌趣科技股权的投资收益较上一年有所减少。如果剔除投资收益影响，公司主营业务实现利润约2.37 亿元，较16 年的0.58 亿元大幅增长，主要得益于影视娱乐主业的回暖。

    影视娱乐主业复苏：2017 年公司影视娱乐板块实现营收32.8 亿元，YOY增28.04%，呈现明显复苏态势。电影方面，参与投资发行的影片有《摔跤吧爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳华》、《前任3》等，累计实现票房约51 亿元，较16 年的31 亿元同比大增64.5%，此外与美国STX 公司的合作项目也有不俗表现。12 月上映的《芳华》和《前任3》累计实现票房约33 亿元，再次证明公司对高票房大片的掌控能力，其中计入2017年营收的票房约为15 亿元，尚有约18 亿元票房将在今年一季度确认收入，1Q18 业绩向好。公司院线业务稳健发展，新增开业影院4 家，累计达到23 家，另有1 家在建；电视剧方面，《好久不见》、《黎明之战》、《五鼠闹东京》等确认收入，此外公司还积极参与投资网络大电影和网剧，拓展业务模式。

    品牌授权及实景娱乐项目稳步推进：2017 年品牌授权和实景娱乐板块实现收入2.77 亿元，YOY+7.89%。目前累计签约项目已达18 个，苏州、长沙、南京、郑州等项目预计将在2018 年陆续开业，有望成为新的增长点。

    减持银汉科技，互联网娱乐收入大幅减少：2017 年互联网娱乐板块收入3.07 亿元，YOY-54.63%。主要是公司6 月出售银汉科技25.88%股权后下半年不再合并报表，导致收入相关减少。

    盈利预测：我们预计公司2018-2019 年实现净利润9.97 亿元和11.50亿元，YOY 增20%和15%，按最新股本摊薄计算，每股EPS 为0.36 元和0.41 元。

    风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格具有较高的不确定性。