事项：

    公司公告2017年度业绩预告：公司预计2017年度实现归母净利润80,813.40万元–96,976.08万元，同比增长0%-20%，符合预期。

    评论：

    17 年度电影业务显著回暖，预计《前任3》将带动18Q1 业绩反转

    公司2017 年内上映的影片主要有《摔跤吧！爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《疯岳撬佳人》、《美好的意外》、《绝世高手》、《星际特工：千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3：再见前任》等，截至2017 年末累计实现国内票房51 亿元；其中公司主投影片《芳华》《前任3》截至2017 年末分别实现票房12 亿、3 亿，显著助力公司主业回暖。同时，《芳华》《前任3》截至目前总票房分别达到了14.17 亿和18.98 亿，考虑公司2017Q1 业绩低基数，我们预计公司2018 年一季报业绩将有望同比大幅扭亏向上。

    影视剧、综艺业务多元发展，艺人经纪不断培养新生力量

    电视剧方面，2017 年度公司主要参投电视剧《老爸当家》登录卫视，同时参与电视剧《好久不见》、《亲爹后爸》、《赢天下》、《胭脂债》有望在2018 年陆续上星。网络剧方面，公司2017 年上映《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》、《云客江湖》、《谋杀记忆》、《喜欢你时风好甜》、《快递侠》、《白蛇后传之拯救玉帝》等多部网络剧/网大作品，其中《花间提壶方大厨》播放量4.3 亿，豆瓣评分高达8.0，获金骨朵网络影视盛典年度十大精品网络剧；艺人经纪方面，公司2017 年新签约艺人于文文、郑元畅等20 余人，通过与自身影视项目协同，公司新签艺人人气提升显著。

    18 年主控电影项目显著增多，实景娱乐项目进入收获期，业绩弹性大

    1）电影业务方面，除《前任3》外，预计公司2018 年《狄仁杰3》《阴阳师》等多部主投商业片即将上映，较2016-17年主投大制作影片数目显著放量。后续储备项目（预计2019 上映）《八佰》《画皮3》《摸金校尉》丰富，持续看好公司工业化品质影片强势回归。

    2）实景娱乐业务方面，近年公司已与20 余座城市签约项目，2018 年将迎来苏州、郑州、长沙和南京项目四大项目集中开园，同时未来每年开园数量有望维持3 家以上。公司实景娱乐业务为轻资产运营模式，主要盈利模式包括“品牌授权费+运营收益分成”，承担项目风险较小，并能为公司带来稳定现金流、平滑电影项目制业务风险。我们预计公司2018 年品牌授权费收入3-4 亿，同时运营收益分成具较大弹性。

    3）此外，公司近期发布“剧集I 计划”，电视剧业务2019 年有望进入收获期，核心储备头部项目包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》及唐家三少作品等，长期来看公司有望收获新的利润增长点。

    投资建议

    我们预测公司2017-19 年EPS 分别为0.31、0.37、0.49 元，对应PE 分别为33、27、21 倍，看好公司18 年电影及主题公园主业业绩高成长预期，给予“增持”评级。

    风险提示

    电影市场整体增速不及预期；主投项目进度、票房不及预期；主题公园客流不及预期等。