事项：

    近期公司主投影片《 芳华》《前任3：再见前任》票房口碑持续超市场预期。

    评论：

    《前任3》继《芳华》后再成爆款，验证老牌电影龙头实力

    近期公司主投影片《芳华》《前任3：再见前任》票房、口碑不断超市场预期，《芳华》最新票房13.6 亿，《前任3：再见前任》元旦档期摘冠票房已达13 亿；《芳华》豆瓣评分不断攀升至7.9 分，而《前任3：再见前任》口碑超过前部，元旦档上映以来维持单日票房第一，力压迪士尼经典大片《星球大战》。我们预计《芳华》《前任3：再见前任》最终票房有望达到15 亿和18 亿，华谊作为主投主发行方集中受益。

    18 年主控电影项目显著增多，实景娱乐项目进入收获期，业绩弹性大

    1）电影业务方面，除《前任3》外，预计公司2018 年《狄仁杰3》《阴阳师》等多部主投商业片即将上映，较2016-17年主投大制作影片数目显著放量。后续储备项目（预计2019 上映）《八佰》《画皮3》《摸金校尉》丰富，持续看好公司工业化品质影片强势回归。

    2）实景娱乐业务方面，近年公司已与20 余座城市签约项目，2018 年将迎来苏州、郑州、长沙和南京项目四大项目集中开园，同时未来每年开园数量有望维持3 家以上。公司实景娱乐业务为轻资产运营模式，主要盈利模式包括“品牌授权费+运营收益分成”，承担项目风险较小，并能为公司带来稳定现金流、平滑电影项目制业务风险。我们预计公司2018 年品牌授权费收入3-4 亿，同时运营收益分成具较大弹性。

    3）此外，公司近期发布“剧集I 计划”，电视剧业务2019 年有望进入收获期，核心储备项目包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》及唐家三少作品等，长期来看公司有望收获新的利润增长点。

    投资建议

    我们预测公司2017-19 年EPS 分别为0.31、0.37、0.49 元，对应PE 分别为31、26、19 倍，看好公司18 年电影及主题公园主业业绩高成长预期，给予“增持”评级。

    风险提示

    电影市场整体增速不及预期；主投项目进度、票房不及预期；主题公园客流不及预期等。