投资要点:

    事件:

    公司公布三季报,2015 年1-9 月实现营业收入7 亿元,同比增长17%;净利润4735万元,同比增长18%;每股收益0.22 元。3Q 单季实现营业收入2.53 亿元,同比增长1.5%;净利润1967 万元,同比增长41%。

    点评:

    打消市场担忧。1Q、2Q、3Q 单季净利润同比增速分别为-33.7%、21.7%以及41.2%,增速逐季抬高,符合我们的预期,同时也打消了市场对公司业绩的担忧。一般公司4Q 单季净利润占全年的55%左右,因此完成全年1.2 亿元预期业绩问题并不大。大客户依赖减弱,经营向好。目前中国移动仍是公司最大单一客户,但收入占比逐渐下降,从过去的70%下降到55%左右,依赖程度降低。华星创业进入华为、中兴的服务名单,开展网络优化业务合作,同时公司公告设立香港子公司作为海外通信技术服务产品平台,加强与华为、中兴的海外合作,预计华星创业对中国移动的依赖继续减弱。

    并购步伐加快。前三次并购公司并无具体标的落实,进度一直低于市场预期。今年7月公告成立产业并购基金,目前基金完成注册,预计首期资金随时到位。我们认可公司转型方向,特别是目前的热点领域:IDC、云计算、CDN、大数据等,华星创业自身的资源优势又可以与新业务有效结合,体现1+1>2 协同作用。

    增发进度或低于预期,现价具有安全边际。由于非公开发行受到管制,公司增发进程处于真空期,进度慢于预期。现价19.27 元,相对于17.13 元的增发价,目前具有一定的安全边际。

    维持“买入”评级。不考虑未来的外延并购,预计2015-2017 年每股收益分别为0.57/0.75/1.00 元,对应市盈率分别为26x/19x/15x。维持“买入”评级。

    风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。