要点：

    1、业绩不及预期，收入和净利润分别同比增长28%、14%

    上半年收入4.48 亿元，同比增长28.46%，主要由于4G 建设推动网建、网维收入提升41%、63%；归母净利润2768 万元，同比增长13.94%，增速不及预期，主要由于：1）网优业务增速较慢、2）坏账损失同比增加494 万元、3）新建网络测试优化系统收入低于预期。大部分收入将于下半年确认，对全年业绩保持乐观。

    2、网优前景向好，将接力网建成为公司主要增长点

    上半年公司网优业务仅同比增加18%，但前景向好。移动网络规划无法事先确定环境中复杂多变的参数，蜂窝网和Wi-Fi 长期竞争互补，决定网优需求必将贯穿4G 至5G。新基站建成后OPEX增加、4G 频段穿透能力较弱、FDD 牌照发放后运营商竞争加剧，三因素共同提升网优景气度，将使网优接力网建成为公司主要增长点。

    3、运营商基站建设超预期，但提速降费或致公司毛利率承压

    5 月16 日国务院办公厅出台网络提速降费指导意见，督促运营商加快网建并降低资费；8 月11 日，联通透露年末120 万个基站的目标，比预期多出28 万个。中短期上，得益于宽带提速政策和基站大规模建设，公司网优、网建、网维三大业务增长无忧，但若运营商转嫁降费政策成本，公司毛利率将承压。长期上，我们看好网优前景，一是基于优化细分用户体验将带来市场空间扩容；二是基于未来5G 商用化将带来全新网优需求。

    4、外延扩张值得期待

    公司曾试图收购网游行业、医疗信息化行业、IDC 行业标的，但计划均告搁浅。我们判断新业务的拓展方向是网优延伸下的云计算和大数据，新业务既增强主业核心竞争力，又享受对外输出大数据和云计算服务的机会。公司通过2015 年下半年的运作，精选优质标的，2016 年并购再开值得期待。

    5、盈利预测及估值

    更新此前的盈利预测，预计公司2015-2017 年净利润增速分别为30.43%、31.21%和21.68%，EPS 分别为0.54、0.71 和0.86 元，对应2015 年8 月24 日股价15.83 元下的PE 分别为29、22、18 倍。维持“增持”评级。

    6、风险提示：1）大客户风险，未来中移动对公司产品需求量下降且公司未能及时开拓新的大客户，则业绩存在下滑的风险；2）新业务拓展不及预期的风险。