公司发布2012年年报，实现营收6.27亿元，增长22%；净利润2802万元，合EPS0.18元，下降26%。此外，公司预计13年1季度净利润同比下降70%~100%。13 年中国移动开启LTE建设，公司业绩将明显好转，预计13-15 年EPS为0.36/0.49/0.57元，维持“审慎推荐-A”。

    年报符合预期，收入保持较快速增长，毛利率略降。其中，技术服务收入增长20%；网络覆盖延伸产品及解决方案因子公司鑫众发展良好收入增长84%；网络优化测试产品由于运营商需求低于预期收入下降38%。毛利率方面，12年下降1.3个百分点至37.4%，我们认为13年随着LTE测试产品的出货增加，毛利率会略有回升。

    费用增加是12年业绩下降的主要原因。由于募集资金使用完毕，公司财务费用同比增加了986万。12年研发费率达7.4%，同比增长2.2个百分点。公司研发主要投向测试产品和信令平台，目前测试产品已有LTE功能。研发投入太大短期对公司业绩构成了拖累，但长期来看增强了公司在LTE时代的竞争力。我们判断未来公司研发费用会保持一个稳定的投入，但随收入增长费用率会有所下降。

    Q1业绩下降70%~100%，低于市场预期。主要原因是由于：1）同期政府补助减少100多万；2）因重组支付一次性费用100多万；3）去年同期有WLAN收入2000万，利润200~300万，而今年由于运营商招标延后暂时没有WLAN收入确认；4）室分工程项目受验收进度影响收入确认延后。全年来看，随着运营商招标的开展，WLAN业务将有所好转，而室分工程项目将较快增长。

    13年业绩增长点：移动CAPEX增长和外延并购。移动作为公司最大的客户，13年将大规模建设TD-LTE网络，拉动无线投资大幅增长，珠海远利的工程业务将率先受益，而公司网络测评与网优业务在LTE建网完成后也将大幅增长。此外，收购公司鑫众、明讯、远利2012年净利润符合预期，按目前的进度预计5月份完成资产重组。根据业绩承诺，仅这3家公司13年就将贡献利润5300万（按并表半年计算），因此公司13年业绩确定性较强