公司2012年实现收入6.26亿，同比增长22.6%；实现营业利润5387万，同比下降2.86%；归属于上市公司股东净利润2802万，同比下降26.1%，13年一季度由于计提并购费用及WLAN收入下降影响，预计同比下降70%-100%. 业务方面，12年公司服务收入同比增长19.7%；由于中移动招标一直延后，测试产品大幅下降38.3%；受益于移动WLAN大规模加速，覆盖产品及解决方案增长84.9%。 期间费用率同比升2.2%导致业绩下滑较大。其中，由于募集资金使用完毕，公司为发展业务增加短期借款致使财务费用同比增加367.8%，增加了986万；为保持技术领先，公司坚持高研发投入，占收比从2010年的5.2%上升到7.4%，导致管理费率同比提升0.8%。 我们认为，公司为迎接4G建设而持续的增加研发进行技术和业务储备，虽然牺牲了短期业绩，但将保证公司在接下来的竞争中取得先发优势。 毛利率基本保持稳定。综合毛利率达37.4%，同比下滑1.3%；毛利率微降的原因在于12年公司毛利率较高的测试产品受招标延后影响收入下滑较大，而相对较低的服务收入仍有较大增长。我们认为，移动网优测试产品招标顺延至13年是大概率事件，毛利率将会同比提升。 中移动在2012年业绩说明会上表示今年资本开支将同比上升49%，4G建设开始明显提速。我们认为作为国内领先的第三方网优企业，公司将显著受益于4G投资带来的测试工具及服务招标；工信部部长苗圩表示年内可能发放4G牌照，不排除电信和联通加大3G网络升级及4G投资的可能，而届时公司近几年持续的高研发将在今明两年得到集中回报，业绩将快速增长。 我们预计13-15年公司EPS为0.49、0.64和0.77元，对应PE为14x、10x和9x（若考虑增发摊薄后备考业绩为0.36、0.47和0.57）；除受益于4G建设外，欲并购的远利、鑫众、明讯三家公司13年合计承诺利润为6930万（由于并购进度问题，实际合并利润可能低于此数），公司13年业绩确定性较强，维持买入评级。 风险提示：测试产品竞争激烈至毛利率下滑较大，母子公司融合较慢