业绩低于预期，收入继续保持稳定增长，但净利润下滑较多，主要受中移动今年相关投资严重不如预期影响。Q3 单季收入同比增长 16.7%，环比增长19.27%， Q3单季营业利润同比下降47.15%，环比增加4.78%。Q3大部分利润应来自两大控股子公司，而母公司的业绩，由于受原来计划的中移动相关投资，比如室内测试设备招标和 A/Abis 相关建设都已延后或力度放缓而影响较大，但预计四季度将有所提升。

    单季综合毛利率继续下降至，同比下降 6.6 个百分点，环比下降 5.3 个百分点，预计四季度将有所提升。除受市场竞争加剧及人工成本上升的影响各单项业务毛利率都有下降以外，我们认为收入结构的变化，即低毛利率的产品或业务收入比重上升也是重要的原因。

    营业费用和管理费用率下降，但财务费用继续增加。Q3单季营业费用率环比下降 0.4 个百分点，管理费用率环比下降 3.6 个百分点，但财务费用受利息增加影响，环比仍然增加 13.13%，四季度压力仍然较大；单季三项费用率环比下降了 4个百分点，预计全年还将保持下降趋势。

    对于明年的业绩，我们持谨慎乐观的态度。华星创业母公司方面，受今年中移动相关投资影响业绩表现不佳，但如果明年中移动庞大规模的TD建设能够如期启动，母公司的业绩将有望迎来较大的提升。

    下调评级为“审慎推荐”评级。考虑到中移动今年网优相关投资计划已经基本落空，下调今年的盈利预测，预测 2012年、2013年的 EPS分别为 0.27元、0.35元，同比增长 10%和 29%，对应目前股价，PE分别为25、19，给予“审慎推荐”评级。