报告摘要：

    营收增长稳健，服务增长、WLAN放量是两个主要因素。

    公司营业收入同比增长43.7%，上半年网络覆盖延伸产品即WLAN的收入接近2800万（去年同期为零），按照此数据测算，公司最为基本的网络优化服务收入同比增长27-28%，表现稳定。

    区域表现上，公司在传统优势地区增长稳健，在东北、华南取得了400%、170%增长的喜人成绩，说明服务市场依旧有广阔的市场空间尚待挖掘。

    服务的毛利率基本稳定，网络优化产品由于上半年未完成招标，主要是销售自动路测产品相关模块业务，毛利率有较大幅度的下降。此外，由于WLAN产品的毛利率约为25-28%，拉低了网络覆盖延伸产品及解决方案的毛利率。

    下半年看资源整合，费用控制与移动集团招标。

    上半年管理费用比去年同期有1000万的增长，预计源自600万的研发增加投入尚未转化销售，管理费用的增长也是公司收入大幅增长而利润未体现出来的主要原因。

    此外，财务费用较去年同期有较大增长，我们估计财务费用全年大约在700万左右，较去年268万有一定数量的增长压力。公司的两个子公司，杭州博鸿（厂商维护）与华创（A+Abis测试软件服务），今年的经营稳健，预计全年能够取得合计1000万左右的利润，用来弥补财务费用与投资收益（测试手机）的同比下滑。

    WLAN在辽宁有较为重大突破，预计下半年会有1-2个新省的进入，我们对全年WLAN的收入预期为5000万，贡献约500万的净利润。

    由于公司在三季度初开始已经注意研发费用的控制，因此我们估计全年管理费用率大约和去年持平，应该说，下半年研发成本节流，业务方向的优化，在移动招标时点、结果不明朗的背景下，始终是相当关键的任务。

    投资建议

    我们下调了公司的盈利预期，主要源于历史上对于移动招标的预期相对乐观，回顾来看，公司赖以稳定发展的基础是网络服务，而测试工具与产品的特点是周期性强，取决于中国移动招标的时间和结果。

    我们预计，12年、13年的收入增速为37%、27%，利润增速为40%，54%，对应的EPS分别为0.34元，0.53元。考虑到目前估值处在20倍以下的水平，且下半年存在产品订单释放的可能性，维持买入-A的投资评级，目标价8元。

    风险提示：

    移动测试产品招标的时点拖延导致收入无法确认在今年；