投资要点：

    费用增长拖累业绩增长。公司2012年上半年实现营业收入2.6亿元，同比增长43.7%，归属母公司净利润1382.4万元，同比增长-12.7%，EPS 0.09元。管理费用、财务费用增加较快拖累公司净利润增长。

    收入规模继续保持快速增长,各业务均有亮点。公司主营网优服务同比增长39.6%，其中毛利率最高的网络优化同比增长47.6%。系统产品经历了2011年收入下降后，今年上半年规模逐渐稳定同比增长1.1%。网络覆盖类收入同比增长157.9%，一方面由于去年收购公司鑫众3月份开始并表，另一方面来自于公司WLAN业务量增加较快。

    毛利率同比略增，个别业务毛利下降。上半年毛利率40.9%，同比略增0.9个点系统产品毛利率下降33.5个点，至31.1%。主要由于公司新增销售毛利率较低的自动路测模块。网络覆盖毛利率下降9.2个点，由于新增WLAN解决方案的毛利率较低。

    管理费用与财务费用大幅增加，为拖累公司净利润增长主要原因。销售费用率5.7%，同比略有下降。管理费用率由去年同期14.8%大幅增长至18.2%，主要由于研发费用增加1,231.89万元。财务费用增加540万元，为公司资金较为紧张，增加银行贷款所致。

    未来行业需求仍保持较好，毛利率略有压力，主要压力仍在费用控制。今年中移动TD建设复苏明显，联通无线网络投资增长127亿，网络建设与维护带来的优化需求充足。系统产品销售预计逐渐企稳。Wlan解决方案等新业务将为公司收入增长积极贡献。由于系统类产品毛利率下降较快，对公司综合毛利率略有压力（收入占比较少）。研发投入刚性，现金流紧张带来的财务成本增加等负面因素短期预计改善较为困难，为拖累公司年度业绩主要风险。

    预计12-14年EPS分别为0.29、0.42与0.57元。若下半年公司费用控制较好，净利润有超预期可能。给予公司目标价7.28元，谨慎增持。