摘要：

    无线投资复苏态势已经确立，“网优蛋糕”将越来越大。三大运营商将陆续启动第二轮 3G 建设，中移动明年将新建 20 万个TD-LTE 基站，无线投资加大带动网优行业整体变暖，运营商流量经营和智能管道战略将扩展网优业务深度。网优公司将是移动通信产业中景气程度不断上升、未来最有前途的投资标的。

    公司去年净利润下降，主要是由于公司因新产品研发导致研发费用大幅增加。而这些新产品、新技术研发的投入，将为公司未来的发展打下坚实的基础，会使公司在今明两年的市场竞争和相关招标中处于更有利的地位，获得更好的业绩回报。

    母公司收入将继续保持稳定增长，新业务将开始贡献收入。空口测试设备业务，将扭转下降趋势而开始复苏，收入同比将大幅增长，有望超过 5 千万；来自中移动的网优技术服务收入将继续保持稳定增长，有望增长 30%以上； WLAN开始贡献收入，A+Abis 口信令分析平台将成为公司未来重要的收入新增长点。

    并购的控股子公司有望完成业绩承诺、实现高增长，将为公司今明两年业绩增长增加较大确定性。占合并收入一半左右的两个子公司在并购之时，都签订了每年增长 30%以上的三年业绩承诺，随着国内的无线投资整体环境逐渐转暖，我们认为，明讯网络和鑫众通信今明两年实现业绩承诺是大概率事件。

    给予公司“强烈推荐”投资评级。 预计2012年、 2013 年的EPS分别为0.33 元、0.44元，对应股价，PE 分别为 22.9、17.3，考虑公司今后几年业绩稳定增长的确定性，予以“强烈推荐”。

    风险提示： 1）回款状况不能较好改善，导致现金流紧张、财务费用大增；2）新产品研发和子公司市场扩展费用居高不下