投资要点

    新产品今年有望开始商用。公司开发的四网同测和自动路测产品目前研发顺利已经接近尾声，正在根据客户的需求作进一步的调整。

    此外，公司开发的新一代A+Abis信令测试工具已经在贵州省开始试商用。我们预计今年公司研发的新网优产品将开始为公司贡献利润，提升公司综合毛利率。

    公司WLAN业务今年将开始发力。根据我们实地调研了解到的情况，公司一季度已经开始确认WLAN业务的收入，今年全年WLAN业务有望成为公司业务增长的一大动力。

    公司总体费用率将持续上升。我们预计公司今年研发费用有望得到有效控制。但随着公司规模的扩大所导致的开支增加，今年公司管理费用率仍有可能持续上扬。此外，由于公司资金压力较大，今年融资需求将进一步提升，公司的财务费用率也将上升。在销售费用控制上公司一贯控制得较为出色，因此我们预计今年公司销售费用率有望保持稳定。综上所述，我们认为公司2012年的费用率将继续提升。

    盈利预测与估值。我们认为，公司短期内由于整合、融资压力较大以及公司规模扩大等因素的影响，成本及费用将维持增长的态势，全年成本费用占营业收入比重将继续增长。公司网优服务及网络建设收入将继续保持快速增长，但网优优化设备的增速仍存在一定的不确定性，需要进一步观察。我们预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.54和0.75元，给予2012年28倍PE，目标价11.2元，维持“推荐”评级。