收入增加较快的主要原因是：新增上海鑫众通信等子公司扩大合并报表

    净利润未与收入同期增长的主要原因是： 1）管理费用同比增长 140.3%，其中公司为加强新产品研发，研发费用同比增加678.46万元，但新产品还未开始大幅贡献业绩；同时股权摊销费用增加76万元。2）由于拓展市场费用增加，销售费用同比增长 62.9% ，比去年同期多 282.8 万；3）受运营商招标延迟等需求变化影响，合营公司投资收益减少 175 万。4）由于公司及子公司业务开展，公司新增短期借款，财务费用同比增加280.7 万。5 ）由于收入规模扩大，应收账款同比增长14%，导致资产减值损失较去年增加 150 万

    综合毛利率42.6% ，同比上升3.4%。我们认为可能因为公司服务主业有较快增长，未来随着运营商需求的不断提升以及与子公司业务协同效应的逐渐显现，毛利率将有望继续回升。

    我们依然认为公司 12年业绩将会大幅上升，运营商网优测试设备招标有望在二季度开始，测试设备收入的快速增长将带来较大的业绩弹性；长期看，公司将完善一体化服务体系（网优+测试+代维+室分），受益于运营商服务外包的大趋势。

    我们预计公司 12,13 年EPS 分别为0.63 元，0.85 元，对应目前股价为 16.6x和12.3x。维持买入评级

    风险提示：运营商网优测试设备采购延期。