报告关键点：

    2011年是转型之年，营收增长快速，管理费用大幅增长，技术储备一年但无收益进账；今年预期集团产品招标将会使得公司的业绩有释放可能。

    报告摘要：

    服务是稳定的生意，去年母公司服务增长39%，我们预测今年增速大约在20-30%之间，毛利率小有提升。

    去年上半年，母公司的服务增速较快，毛利率尚有40%的水平，但到下半年，增速依旧保持较快增长，但净利润率明显下降至33%，这略低于我们的预期。

    我们依然认为，通过管理优化和订单优化，服务的毛利率可以略有提升。

    我们预计2012年公司的母公司服务收入增长至2.6亿左右，我们对营收确认增长的信心来自于公司提供的服务、销售的产品已覆盖全国30个省、直辖市、自治区，是行业内服务区域最广的企业之一。

    测试产品对公司的业绩弹性起到很大作用，今年预期能够拿下移动的集团集采一定份额

    在去年，测试产品在全年没有招标的前提下做到了3500万元营收（主要源自各省扩容），我们预计中国移动今年至少有一次比较大型的招标，预计标的约为2-3亿元，因为全年不对某种细分市场招标是件极不正常的事件，因此，我们期待今年公司能够在集团获得合适的份额，同时有少量的省公司扩容。

    事实上，集团的招标主要取决于时间上有较长拖沓，原因也很简单直白，就是反腐事件对高层和中高层管理者的影响使然。

    管理、销售费用得到相当控制，财务费用将有增长

    去年，公司的研发费用同比增长了177%，占到主营收入的6.9%，创历史新高。预计今年研发投入增速放缓，但由于公司应收账款增长以及修缮新大楼需要产生银行借款，财务费用将有一定幅度增长。

    明讯、鑫众等子公司发展正常，都完成了业绩承诺，我们估计2012年这些子公司基本能够小幅超过业绩承诺。

    投资建议

    我们小幅下调了盈利预测，主要是出于对移动产品招标拖延的担心，预计2012、13年的EPS为0.52元,0.74元。维持此前买入-A评级和13元目标价。

    风险提示

    移动招标拖延以及竞争导致价格的下滑；

    创业板系统性风险。