公司三季度营业收入1.28 亿，同比增长105%；营业利润1665 万，同比增长21.2%；归属母公司股东净利润1092 万，同比增长1.37%。1-9 月公司营业收入3.1 亿，同比增长123%；归属母公司股东净利润2674 万，同比增长2.72%。

    投资要点：

    网优服务业务稳定发展：去除收购影响，公司前三季度服务业务收入增长40%以上。公司凭借优秀的项目管理能力，在人力成本上升的不利条件下，服务业务毛利率做到41%较去年同期提升2%，同时销售费用增长70%大幅低于收入增速，充分体现了公司成本控制能力。

    系统设备四季度有望恢复增长：今年中国移动1800 台、规模1.1 亿元左右的自动路测设备集采进展缓慢，导致公司设备收入低于市场预期，同比下降13%左右。我们预计该集采将在年内完成，公司有望获得20%左右份额并在四季度确认部分收入约1000 万元。

    管理费用、资产减值损失对业绩的影响：前三季度管理费用大增160%主要由于(1)今年研发开支763 万费用化而去年同期630 万做资本化处理；(2)前三季度新增股权激励费用333 万。去掉这两项因素影响，前三季度可比净利润增速为43%。同时我们注意到，公司应收账款达到3.7 亿带来了大量资产减值损失，预计随着四季度回款，资产减值损失将冲回约200 万元。

    受益于WLAN 及LTE 建设，看好明年发展：公司今年成立了WLAN 事业部准备参与中移动802.11n 标准、搭配MIMO 及智能天线的增强型AP(俗称“大AP”)集采，我们看好公司该项业务预计收入将集中在明年确认；另外预计明年中移动LTE 投资将是今年的4-5 倍，伴随数据业务占比提升，测试设备更新换代需求将提升，公司系统设备收入将重回增长。

    盈利预测及估值：11-13 年EPS 预测为0.45、0.63、0.87 元，未来12 个月目标价18 元，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    应收账款过高影响公司经营；运营商集采进度不确定性影响公司收入