报告摘要：

    三季度主营收入增长强劲，产品收入滞后

    公司三季度实现营业收入为1.28亿元，比去年同期增长105.49%；营业利润为 1665万元，比去年同期增长21.22%；归属于母公司股东的净利润为1092万元，比去年同期增长 1.37%。

    公司今年被四项非经常性损益拖累了业绩。鼎星（测试手机）的投资收益大幅下滑约500万，政府补贴较去年减少约100多万，股权激励第一年增加管理成本670万，以及前三季度研发资本化同比增长400-500万。由此，综合来看，四项非经常性损益摊薄公司净利润约1800万左右，折合EPS约0.15元。

    全年盈利预测微幅下调至0.48元/股，但这并不能撼动公司主业夯实的根本

    公司服务增长40%左右（考虑并表因素增速超过50%），同时，公司加大了对于全国的覆盖力度，诸如贵州、云南、新疆、甘肃等省与地区，在全国范围内实现了更广度的业务能力。同时，由于流程优化与内控得当，公司服务的毛利率较去年显著提升5%左右。

    四季度研发资本化同比劣势将不复存在，因此管理费用率将有相当比例下降，同时，自动路测订单落实，以及大AP的招标结果，都将给公司2012年预期增分。

    投资建议

    我们估计，11年、12年公司的收入增长率为69.8%，46.4%，净利润增长率为46.0%、45.6%，对应EPS分别为0.48元、0.70元，PE分别为24.8、17.1倍。同时，外延扩张是服务类型公司常用的拓展方式，不排除未来公司通过资本实现区域、业务领域的迅速突破的可能性。

    我们维持买入-A的投资评级，对应目标价为20元。

    风险提示：四季度移动合同执行过晚，收入无法体现在当期报表中。