1H20 业绩不及我们预期

    　　机器人公布1H20 业绩：2020H1 营业收入12.4 亿元，同比下滑1.9%；归母净利润1.3 亿元，同比下降38.4%，扣非净利润0.54亿元，同比下降63.5%。上半年疫情影响业务开展，盈利能力下滑，业绩低于我们预期。单季度看，2Q20 公司实现营业收入/归母净利润7.7/0.89 亿元，同比+11.5%/-39.6%。

    　　疫情影响业务开展，2Q20 工业机器人需求向好。受疫情影响，上半年公司工业机器人/物流自动化/自动化产线/交通自动化收入分别为4.65/4.07/2.76/0.34 亿元，同比+2.1%/-3.7%/-18.3%/-19.7%。

    　　二季度后国内工业机器人行业回暖，公司单季度订单同比增长30%以上。上半年自动化装配检测产线收入下滑较多，主要原因为疫情影响汽车、3C 领域招标进展。交通自动化板块项目制特点突出，具备波动性，上半年公司在巡检机器人、地铁智能票务服务机器人等智能化领域发力。

    　　销售净利率创历史低位，经营现金流有所改善。公司上半年毛利率同比下降0.2ppt 至27.5%，由于新设子公司经营活动受疫情影响，公司销售/管理/财务费用率同比+0.1/+0.9/-0.2ppt。2020H1 公司投资净收益0.22 亿元，同比下滑67.6%；计提信用减值损失943.8万元。整体拖累2020H1 净利率大幅下滑6.4ppt 至10.7%，创近十年低位水平。公司加强合同甄选与回款力度，2020H1 经营性现金净流出2.58 亿元，同比增长33.8%。

    　　发展趋势

    　　拟定增不超过10.8 亿元，布局半导体装备领域。公司8 月20 日发布定增预案，拟向不超过35 名发行对象募资10.8 亿元，用于“IC 真空机械手及集束型设备项目”、“半导体自动物料搬运系统项目”及“半导体物料管理控制系统项目”。目前公司已实现的泛半导体客户包括北方华创、中微半导体、美光半导体、晟碟半导体、华海清科、京东方、华星光电等知名企业，上半年来自半导体板块收入具备亿元级人民币规模。

    　　盈利预测与估值

    　　由于上半年盈利能力低于预期，我们调整期间费用率等假设，下调2020/2021 年盈利预测3.0%/6.9%至3.04/3.49 亿元。我们维持公司目标价不变为12.01 元，对应2021e 的55 倍P/E，有25%的下行空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　工业自动化行业景气度持续下行。