受宏观因素影响，经营业绩有所下滑：根据公司发布的报告，公司前三季度实现营业收入18.63 亿元，同比增长-10.20%；实现扣非净利润2.27 亿元，同比增长-26.59%。其中，Q3 实现营业收入6.05 亿元，同比增长-28.33%，环比增长-12.02%；实现扣非净利润7929.03 万元，同比增长-24.42%，环比增长-1.84%。公司利润下滑的原因主要系宏观经济下行和中美贸易摩擦的不确定性使得下游行业投资力度有所放缓。

    下游投资保持谨慎，加大力度拓展新市场：公司面向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务，服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备、消费服务等。2018 年来，全球经济增速放缓，中美贸易摩擦走势尚不明朗，公司下游的应用代表行业如汽车、3C 景气度较低，对机器人市场造成较大冲击，经营环境不容乐观。但公司在强化内功应对行业和市场变化的同时，依靠自身的技术实力积极开拓多个业务领域的新市场。人工智能技术成为公司机器人业务竞争优势的新落脚点，语音软件、骨架与行为识别技术、自动瞳孔定位系统等技术的研发将为服务机器人开拓蓝海新市场奠定基础；同时，公司积极拓展海外市场，为美国大企业在新加坡工厂提供自动上料及包装系统解决方案，从而跻身海外医疗包装市场；此外，公司还努力推进平台型服务机器人在医疗、养老等行业的应用。

    全资子公司参设产业投资基金：9 月6 日，公司董事会审议通过《关于全资子公司参与设立产业投资基金的议案》，全资子公司中科新松拟与新星股权基金、新兴产投基金共同发起设立广州开发区华埔进取产业投资基金合伙企业（有限合伙）。基金规模共计1.01 亿元，其中子公司和新兴产投基金作为有限合伙人分别出资6000 万元和3470 万元，新星股权基金作为普通合伙人、基金管理人、执行事务合伙人，出资630 万元。该基金投资方向包括智能制造领域，公司将借此整合具有发展潜力的企业，实施外延式发展战略，推动主营业务的扩张，并实现规模效应和协同效应。

    投资建议：我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.29 元、0.33 元和0.40 元，对应PE 分别为49 倍、43 倍和35 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游投资不及预期；新产品研发不及预期；行业价格竞争加剧；工业机器人景气度回温不及预期；宏观经济持续下行