事件：公司2019 年H1 实现营收12.58 亿，同比+2.23%；归母净利2.15亿元，同比+1.12%；扣非归母净利1.48 亿元，同比-27.70%。

    投资要点

    工业机器人领域再获突破，不断发展新的业务增长空间公司

    业绩在2019 年H1 下游行业投资放缓的背景下，仍然实现了正增长。

    分业务来看，2019 年H1工业机器人板块收入4.56 亿元，同比+23.01%，2019 年Q1 国内工业机器人销量同比下滑11.70%，上半年工业机器人下滑10.10%，公司机器人业务逆势增长原因在于机器人应用领域拓宽；物流与仓储自动化成套装备板块收入4.22 亿元，同比+10.72%；自动化装配与检测生产线及系统集成板块收入3.38 亿元，同比+2.89%；交通自动化系统板块业务收入4205 万元，同比-56.41%。

    值得注意的是：2019H1 扣非利润大幅下降28%的原因是2019H1 非经常性损益是6726 万元（其中政府补助有8800 万元），2018H1 的非经常性损益是816 万元。

    盈利能力大幅下滑，期间费用率上升

    2019 年H1 综合毛利率27.68%，同比-6.26pct，盈利能力大幅下滑原因主要在于：1）占营收比重36%的工业机器人业务由于制造业企业资本开支放缓和机器人行业整体销量不景气带来的毛利率下滑了3 个百分点；2）收入占比34%的物流与仓储自动化业务由于行业竞争加剧带来的毛利率下滑了4 个百分点；ROE（加权）3.45%，同比-0.08pct，略有下滑；净利润率为16.61%,同比-0.8pct，净利率略下滑，由于非经常性损益占比净利润的比例达31%。

    2019H1 期间费用率合计为20.95%，同比+4.27pct；销售费用率3.87%，同比+0.23pct；管理费用率（包含研发费用）14.03%，同比+1.76pct，增长原因主要在于研发费用率增长幅度较大，2019 年H1为3.37%，同比+2.4pct；财务费用率为3.05%，同比+2.27pct，主要原因在于利息费用增长过快所致。

    不断拓宽机器人应用领域，进军半导体领域成效显著

    公司积极拓宽机器人应用场景。2019 年H1，公司完成国产移动机器人在重型卡车装配线上的首次应用，该项目首次实现双车联动装配；公司与全球第二大港口运营商PSA 新加坡港务集团合作，首次将移动机器人成功应用在港口领域，该款移动机器人额定负载高达65 吨，定位精度±5cm，最大运行速度7m/s，制动距离<13m，达到高载荷、高精度的双标准；公司打造国内首条智能化变频器解决方案，进军汽车电子装配领域；公司为新能源电池厂商提供涵盖原料、辅料、生产、半成品转运、包装等各个环节的智能化服务，成为新能源行业智能制造的重要供应商。公司积极积极拓宽新的增长空间，未来公司业绩将受益于多元化的业务布局。

    公司半导体装备主要包括洁净机器人系列产品、EFEM、Stocker、Mask 搬运系统等。目前公司是国内唯一一家洁净机器人供应商，公司已占据EFEM 产品国内主导市场地位。随着公司半导体装备产品线的不断丰富，公司从半导体设备供应商向半导体系统解决方案供应商转变。公司多年来在泛半导体领域精耕细作，未来市占率和市场影响力将不断提升。

    盈利预测与投资评级：

    公司作为我国机器人行业龙头，主业业务在下游行业下滑情况下，仍然维持正增长。2019 年半导体板块不断取得突破。预计公司 2019-2021年实现归母净利润4.43/5.26/5.93 亿元，对应 PE 52/44/39X。基于公司在技术、市场上优势，以及行业自身逐渐复苏的趋势，维持“增持”评级。

    风险提示：工业机器人销量低于预期，新产品推广低于预期。