投资要点

    辅助机器人项目获财政拨款，国家持续增大机器人行业支持力度：科技部近期公示了2018 年度国家重点研发计划“智能机器人”重点专项项目，公司申报的“面向半失能老人的辅助机器人技术与系统”项目获中央财政拨款，体现公司在智能机器人行业的龙头地位。本次国家公示的项目牵头承担单位总共计 50 家，目前已公布的项目经费总额超5.3 亿元。体现国家对智能机器人行业支持力度不断加大。

    18 年扣非归母净利同比+23%，19Q1 业绩增速中枢预计同比+15%：公司2018 年实现营收30.95 亿元，同比+26.05%；归母净利润4.49 亿元，同比+3.93%；扣非归母净利润3.61 亿元，同比+23.18%。分板块看，主要板块均实现较为增长。其中工业机器人收入9.35 亿元，同比+22.06%，物流与仓储自动化收入9.70 亿元，同比+35.41%，自动化装配检测及系统集成收入8.23 亿元，同比+7.59%，交通自动化收入3.62 亿元，同比+85.05%。此外，公司披露2019 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6391 万元~7608 万元，同比+5%~25%，持续稳健增长。

    行业暂处低谷，政策支持+行业自身增长属性带动行业回暖：机器人是高端制造投资升级的重要资本开支，目前行业暂处低谷期。根据国家统计局，以国内工业机器人产量同比数据进行分析，2018 年9 月起工业机器人单月产量增速转负，至2019 年2 月，产量仍同比下滑。但随着国内PMI 指数3 月重新站上50，国家对制造业的宽松政策持续释放，包括减税、宽松贷款环境等措施提振制造业投资信心，叠加机器人整体行业目前渗透率仍低，自身成长性依然出色，我们预计工业机器人销量也将逐渐触底回暖。

    机器人行业龙头地位突出，进军半导体成效显著：公司是中国机器人产业TOP10 核心牵头企业，龙头地位突出。SCR5 协作机器人获世界机器人大会最具创新产品奖；2018 年承揽纸业行业第一条全自动化生产线。此外，公司设立半导体装备BG，打破国外半导体设备前端自动化传输领域的封锁；新型EFEM 产品通过华创、中微等客户验证，获得批量订单；完成对韩国新盛FA 公司 80%股权的收购。总的来看，公司进军半导体产业成效显著，未来该板块业务有望持续放量。

    盈利预测与投资评级：公司作为我国机器人行业龙头，主业业务持续增长。2018 年公司进军半导体市场，同样取得显著成效，半导体市场有望成为公司未来重要业绩增长点。预计公司2019-21 年实现归母净利润6.05/7.95/9.85 亿元，对应PE 48/36/29 X。基于公司在技术、市场上优势，以及行业自身逐渐复苏的趋势，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；市场复苏低于预期；半导体市场拓展低于预期