机器人发布18年年报，全年实现营业收入30.95亿元，同比增长26%；归属上市公司股东净利润4.49亿元，比上年同期增长3.9%；扣非归母净利润为3.61亿元，比上年同期增长23.2%%。

    受下游销量低迷，贸易摩擦等因素影响，行业增速承压。2018年全年国内工业机器人产量14.77万台，同比增长4.6%，增速较2017年大幅放缓，自18年9月以来更是连续出现负增长。最新发布的1-2月机器人产量数据显示，下降趋势仍在持续，1-2月工业机器人产量20041台，同比下降11%。根据我们产业链调研了解，增速放缓原因主要是：1）3C、汽车行业终端销量低迷，技术创新节奏放缓，资本开支缩减；2）中美贸易摩擦降低了实业界对于未来的前景预期，企业家投资意愿较弱，目前仍在逐渐修复中。

    公司各项业务仍保持稳定增长，交通自动化增速最高。虽然行业面临较大压力，但是公司各项业务仍保持了较为稳定的增速，全年营收30.95亿元，同比增长26%，其中工业机器人收入9.35亿元，同比增长22%，物流与仓储自动化收入9.7亿元，同比增长35%，自动化装配检测及系统集成收入8.23亿元，同比增长8%，交通自动化收入3.62亿元，同比增长85%。交通自动化系统收入增速最高，18年除了成功承接沈阳地铁九号线综合监控系统、自动售检票系统，及门禁系统项目外，还为哈尔滨地铁3号线一期工程、北京地铁八通线、澳大利亚墨尔本地铁及海南三亚轻轨提供智能交通装备与服务。

    毛利率基本稳定，经营现金流有好转。公司整体毛利率31.5%，较17年下降1.7pct，其中工业机器人毛利率28.8%，较17年下降1.2pct，毛利率基本保持稳定。现金流方面，全年经营现金流净额0.55亿元，虽然仍然较低，但较2016,2017年有显著好转，四季度单季现金流净额5.4亿元，回款较为密集，这与系统集成业务的行业特性相符。

    机器人业务多点开花，齐发展。18年公司机器人业务多点开花，除了在传统的工业机器人上加大了汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广，还在移动机器人、协作机器人、特种机器人方面均有一定突破，全年公司与国防领域签订特种机器人合同总金额5.43亿元。

    成功收购韩国shinsung，贡献一定投资收益。今年上半年，公司通过新松投资管理有限公司（40%持股）收购韩国面板与半导体自动化设备公司shinsung FA80%股权，上市公司间接持有shinsung 32%股权，与新盛FA的结合得到市场的重大反响，业务协同已初见成效。双方携手并进、优势互补，完善产业链，共同向高端产业链和价值链迈进，扩大抢占中国市场的综合实力，与京东方、华星光电等客户保持良好合作关系。根据收购时披露的shinsung2018年1-5月营业收入8.3亿元，净利润6141万元，18年shinsung业绩实现持续稳定增长。公司18年投资收益0.46亿元。

    业绩预测及投资建议。我们预测机器人2019-2020年净利润5.49/6.18亿元，对应PE 56/50倍，虽然短期估值较高，但是有望受益于科创板问世带来的机器人板块关注度提升，同时公司也是多个指数重点成分股，建议关注，维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示：机器人行业增速持续下滑，行业竞争激烈致利润率下降。