2018 年业绩平稳增长，第四季度利润有所下滑。2018 年，公司实现营收30.9 亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润4.5 亿元，同比增长3.9%。2018 年经济下行压力凸显，工业机器人行业下游自动化改造需求减弱，影响公司业绩的快速增长。第四季度，公司实现营收10.2 亿元，同比增长31.2%，环比增长20.9%；实现归母净利润1.2 亿元，同比降低24.3%，环比增长3.4%。第四季度，公司经营压力显现，利润同比有所下滑，但营收仍实现较快增长。2018 年，公司工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/ 交通自动化系统业务收入分别同比增长22.1%/35.4%/7.6%/85.1%，物流仓储、交通自动化业务实现较快增长。

    2019 年一季度经营状况出现边际改善，业绩趋于平稳。2019 年一季度，公司预计实现归母净利润6391.0 万元-7608.3 万元，预计同比增长5%-25%。2019 年一季度，公司主营业务收入持续稳定增长，归母净利润同比出现提升，业绩迎来边际改善。公司订单量稳中趋好，细分领域拓展初显成效。

    2018 年盈利能力有所降低，现金流情况明显改善。2018 年，公司毛利率达31.5%，同比降低1.8pct；净利率达14.7%，同比降低3.4pct。工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/交通自动化系统毛利率分别为28.8%/30.8%/36.4%/28.2%，分别同比降低1.2/0.6/1.4/2.7 个百分点。公司各项业务毛利率均出现同比下滑现象，盈利能力进一步减弱。2018 年公司经营活动现金净流量达5462.7 万元，同比增加4.4 亿元；第四季度经营活动现金净流量达5.4 亿元，改变前三季度现金流为负的状况，公司销售回款大幅增加，现金流情况明显改善。

    多领域积极布局，构建全产业链竞争优势。公司已形成以自主核心技术、核心部件、核心产品及行业系统解决方案为一体的全产业价值链。业务涵盖工业机器人、移动机器人、洁净机器人、特种机器人、服务机器人等全系列机器人产品，并积极拓展数字化工厂业务。2018 年，公司协作系列机器人成功进入汽车、家电、半导体及医疗行业；并开拓以芯片制造、面板制造为代表的泛半导体领域，提供设备与自动化解决方案。

    投资建议：公司是我国机器人行业龙头企业，积极构建全产业链竞争优势。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.34/0.43元，当前股价对应PE分别为57.5/46.3倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑；下游自动化改造需求减弱；业绩不及预期。