投资要点

    完成首次回购，均价13.71 元/股，彰显公司信心公司公告，2018 年12 月6 日，公司首次通过集中竞价回购71.9 万股，总股本占比约0.0461%，成交总金额为986 万元，平均成交价为13.71 元/股。

    公司2018 年11 月公司公布回购方案，拟自股东大会审议通过之日起3 个月内，以集中竞价交易方式回购股份不超过2 亿元，不低于1 亿元，回购价格为不超过20 元/股，用于股权激励计划、员工持股计划、减少注册资本等。

    设立科技创新基金，推动人工智能技术跨越式发展！

    公司公告拟1 亿元与参股公司沈阳新松投资和沈阳科技风投合作投资设立科技创新基金。基金总规模1.5 亿元人民币，穿透到最终，公司股权比例为68%。

    本次投资设立科技创新基金，旨在加大力度储备和发展具有潜力的高科创性与高成长性公司，整合社会资源推动人工智能技术研发与应用的跨越式发展，反哺机器人与智能制造产业促其加速发展。

    机器人订单高增长、产能释放、新品拓展，未来3 年业绩将远超行业平均增速

    公司前3 季度收入同比增长24%；净利润同比增长20%，扣非净利润同比增长32%。公司增速远高于机器人行业平均增速。

    公司前3 季度预收账款大幅增长47%，我们判断订单高增长。2017 底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000 多人，目前人均产出60 万元，提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。

    半导体设备：内生+外延，打造半导体设备新星内生：公司为国内唯一一家洁净机器人（用于半导体、面板等制造的洁净环境）供应商，向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1 公司各类洁净机械手产品的销量保持高速增长，现已成为大负载类真空机械手主流供应商。

    外延：2018 年6 月份，公司参股公司新松投资（持股40%）以1040 亿元韩币（约6.4 亿人民币）收购韩国新盛FA 公司80%股权。新盛FA 主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA，有望加速半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新贵。

    新松机器人：工业互联网标杆，受益机器人行业大发展新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业，内生外延齐头并进打造半导体设备新星，受益半导体行业大发展、国防现代化建设、工业互联网、人工智能（AI）、智能制造。

    投资建议：我们预计2018-2020 年公司归属母公司净利润5.4/7.1/9.2 亿元，同比增长24%/33%/29%，对应PE 为40/30/23 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。