中报业绩符合预期，物流仓储自动化成套设备维持高增长：公司发布2018年半年报，实现营业收入12.31 亿元，同比增长19.88%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长20.42%；实现扣非净利润2.05 亿元，同比增长47.95%，业绩增速处于预告区间，符合预期。其中扣非净利润增速高于净利润增速，主要系本期政府补助及其他项目补助项减少所致。公司二季度单季实现收入6.88 亿元，同比增长19.4%，实现扣非净利润1.45 亿元，同比增长66.7%，环比改善明显。分业务来看，物流仓储自动化成套设备收入3.81 亿元，同比增长32.75%，在各项业务中增幅最大，维持高速增长；工业机器人收入3.70 亿元，同比增长7.56%；自动化装配与检测生产线收入3.28 亿元，同比增长6.84%；交通自动化系统收入0.96 亿元，同比增长11.63%。

    综合毛利率小幅提升，新签订单情况良好：报告期内公司综合毛利率33.94%，同比增长1.73 个pct，比去年同期小幅提升。分业务来看，物流仓储自动化成套设备、工业机器人、自动化装配与检测生产线及交通自动化系统业务毛利率分别为33.17%、31.02%、28.46%及29.84%，分别变化+0.63 /+0.09 /-5.64/+1.16 个pct，其中，自动化装配与检测生产线毛利率下降较多。报告期末公司预收账款2.42 亿元，同比增长42.01%，存货27.18亿元，同比增长33.33%，反映公司新签订单情况良好。

    机器人业务稳步推进，外延并购加码半导体设备：公司当前机器人业务涵盖工业机器人、服务机器人、洁净机器人、特种机器人、移动机器人等多个品种。其中工业机器人加快了在3C、厨卫、新能源等新兴领域的应用扩展，产品研发持续取得突破。公司的移动机器人及洁净机器人表现亮眼，服务机器人实现海外销售，新品政务机器人获得市场好评，数字化工厂综合实力也不断提升。在半导体设备领域，公司此前布局的洁净机器人销售数量大幅增长，新产品绝对码盘真空直驱机械手加快新客户的推广应用，真空大负载机械手打破国外垄断，在MOCVD 产业实现批量应用。2018年6 月，公司参股的新松投资以1040 亿韩元（约6.4 亿人民币）收购韩国Shinsung FA 80%股权。韩国Shinsung FA 在全球面板与半导体设备领域技术领先，公司通过投资韩国Shinsung FA，持续加码半导体设备领域，有望在行业竞争中脱颖而出。

    投资建议：公司中国最大的机器人产业基地，并在服务机器人、特种机器人、移动机器人等领域持续布局。公司中报业绩符合预期，综合毛利率小幅提升，新签订单稳步向好。公司通过外延并购加码半导体设备领域，未来有望在行业竞争中脱颖而出。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.34 元、0.42 元和0.48 元，对应PE 为48、40、34 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：下游投资不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧。