机器人发布18 年半年报，公司上半年实现营业收入12.31 亿元，同比增长20%；归属上市公司股东净利润2.13 亿元，比上年同期增长20%；扣除非经营性损益后的净利润为2.05 亿元，比上年同期增长48%，业绩在前期预告范围内。

    物流仓储增长最快，工业机器人板块收入同比增长7.6%。四大业务板块中，物流仓储自动化板块收入3.81 亿元，同比增长32.8%，工业机器人收入3.7亿元，同比增长7.6%，自动化装配与检测线3.28 亿元，同比增长6.7%，交通自动化9600 万元，同比增长11.6%。除物流仓储自动化板块收入增速较快以外，其余板块增速均较低。

    毛利率保持稳定，经营现金流仍面临一定压力。公司整体毛利率33.9%，较17 年增长0.7 个百分点，其中自动化装配与检测线毛利率下降较多，较17 年下降9 个百分点。现金流方面，上半年经营现金流净额-3.76 亿元，由于系统集成业务的行业特性，公司依然面临一些现金流压力。

    多项机器人业务齐发展。18 年上半年，公司机器人业务多点开花，除了在传统的工业机器人上加大了汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广，还在移动机器人、服务机器人、特种机器人方面均有一定突破，上半年公司与国防领域重要部分签订合同总金额2.94 亿元。

    成功收购韩国shinsung，贡献部分投资收益。今年上半年，公司通过新松投资管理有限公司（40%持股）收购韩国面板与半导体自动化设备公司shinsungFA80%股权， 上市公司间接持有shinsung 32%股权， 根据前期披露shinsung2018 年1-5 月营业收入8.3 亿元，净利润6141 万元，预计上半年shinsung 为公司贡献约2000 多万元投资收益。公司18 年上半年投资净收益主要从新松机器人投资有限公司处获得，获得投资收益为4890 万元。

    业绩预测及投资建议。我们预测机器人2018-2019 年净利润4.89/5.15 亿元，对应PE 53/50 倍，短期估值较高，维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示：制造业投资降速，自动化业务增长低于预期，毛利率下降风险。