事件：公司发布2018 年半年报，实现营业收入12.31 亿元，同比增长19.88%；归母净利润2.13 亿元，同比增长20.42%；扣非净利润2.05 亿元，同比大幅增长47.95%。

    　　收入结构：工业机器人、物流仓储自动化、自动化生产线及集成分别贡献收入3.81、3.70、3.28 亿元，同比分别增长32.8%、7.63%、6.72%。公司综合毛利率33.94%，同比提升1.73pct；三费费率16.69%，同比提升2.37pct。

    二季度扣非净利润同比增长66.7%，增速显著加快

    公司二季度单季实现收入6.88 亿元，同比增长19.4%，扣非净利润1.45 亿元，同比增长66.7%，较一季度扣非业绩增速（16%）显著增长。

    机器人业务：全面推进，产能释放、新品拓展促业绩提速

    1）工业机器人：走在行业发展前沿。公司聚焦聚焦焊接、磨抛、喷涂、装配与搬码等中高端应用，成为国内首家进入合资汽车整车厂的机器人厂商。

    　　2）移动机器人（AGV 等）：保持中高端应用市场的主导者地位。公司与宝马、通用、捷豹路虎等客户保持业务合作；此外成功开发大型金库自动化解决方案。

    　　3）特种机器人：发展后劲强劲。根据公司2018 年1 月公告，公司与国防领域重要部门签订合同2.94 亿元 。

    　　2017 底，公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产，有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000 多人，产能已具备收入翻倍潜力。

    半导体设备：内生+外延，打造半导体设备新星

    内生：公司为国内唯一一家洁净机器人（用于半导体、面板等制造的洁净环境）供应商，现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1 公司各类洁净机械手保持高速增长，现已成为大负载类真空机械手主流供应商。

    　　外延：2018 年6 月，公司参股公司新松投资（持股40%）以1040 亿元韩币（约6.4 亿人民币）收购韩国新盛FA 公司80%股权。新盛FA 主要业务包含面板显示自动化设备，半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名，全球范围位居前五，韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA，有望加速半导体设备领域布局，成为半导体设备行业新贵。

    新松机器人：工业互联网标杆，受益机器人行业大发展

    新松机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业，内生外延齐头并进打造半导体设备新星，受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能（AI）、智能制造。

    投资建议：我们预计2018-2020 年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1 亿元，同比增长35%/33%/30%，对应PE 为44/33/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：半导体设备领域拓展低于预期，工业互联网/智能制造政策低于预期。